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中邮证券有限责任公司王琦近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《成本优势构建坚固护城河，养殖龙头盈利能力突出》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为47.87元。

牧原股份(002714)
事件：
公司发布2022年报及2023年一季报。1）2022年实现营收1248.26亿元，同比增58.23%，归母净利13.27亿元，同比增长92.16%。Q1-Q4公司分别实现归母净利-52.41亿、-15.03亿、81.96亿和117.54亿。生猪价格逐季回升，公司业绩随之明显改善。）2023年Q1公司实现营收241.98亿元，同比增32.39%，归母净润亏损11.98亿元，同比亏损收窄76.87%。
养殖成本持续优化，屠宰产能持续提升
养殖业务：1）2022年：出栏6120万头，同比，估算全年完全成本15.7元/公斤；头均盈利约210元左右。2）2023年Q1：出栏1384.5万头，较去年同期微增；估算完全成本进一步下降至15.5元/公斤，头均亏损仅75元左右。
屠宰业务：2022年实现收入147.18亿，同比增长171.66%。2022年公司共屠宰736.2万头，预计单头亏损100元左右。截至2022年末，公司设计屠宰产能2900万头/年，当前仍有4家屠宰厂处于建设阶段，建成后屠宰产能将接近4,000万头/年。
23年猪价窄幅波动，成本管控将是关键
2022年12月以来，生猪养殖进入深度亏损区间，行业产能持续去化。尤其是今年一季度，猪病相对严重，产能去化加速。但从当前看，能繁存栏已经超过均衡所需，生猪供给依然相对充足。同时随着消费的好转，下游需求亦有所改善。预计2023年供需博弈焦灼，生猪价格波动幅度将相对较小。
看好公司，维持“买入”评级
下半年生猪供给将逐步减少，同时需求持续恢复，预计下半年生猪价格将有所好转。公司2023年出栏目标是6500-7100万头，产能稳健增长。我们预计公司2023-2025年EPS分别为：3.21元、5.66元和4.40元。持续看好公司，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈梦瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利320.94亿，根据现价换算的预测PE为8.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为64.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，牧原股份（002714）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）