公司背景介绍：
(资料图)
太平鸟品牌创立于1996年，聚焦青年时尚定位中档的多品牌休闲时尚服饰公司。2015年开始男女装年轻化转型，大胆转化目标客群，定位中档休闲时尚市场，拥有太平鸟女装、太平鸟男装、乐町少女装、Mini Peace 童装等多个品牌。
公司以顾客为中心，着力打造完整的数据驱动商品开发与快反柔性供应链，以此快速满足消费者对最新时尚的需求，同时拉升货品存货周转，提升经营效率。
1）在开发设计端：大数据洞察消费者需求与流行趋势，迅速组织设计。
2）在生产供应端：预估货品需求，柔性生产，精准配送，促进商品快速、高效流通。
3）在营销零售端：线上大数据支持精准营销。把握微博，B 站，小红书，抖音等各类平台全面扩大品牌声量。 2021 年公司发行可转债募集 8 亿元继续推进数字化转型。
调研纪要
公司方介绍内容：
公司持续推进品牌年轻化升级，聚焦年轻时尚，增强消费者对品牌年轻化认知，数字化转型有序推进。预计23H1将继续通过加盟渠道及线上渠道清库存，经营杠杆在2023 年进一步改善，净利率重回扩张通道。
公司组织架构调整优化，从以品牌为中心调整为以职能为中心，利于降本增效，发挥协同效应。
现场提问内容：
1.公司组织架构如何调整？
公司取消品牌事业部，转为三大职能中心，旨在提效。本次组织架构调整，相对之前最大变化在于将原有的六大独立事业部（女装、男装、乐町、童装、鸟巢、物流）+线上运营平台，转化为了三大职能中心（产品研发中心、供应链管理中心、零售运营中心）。
考虑公司过去利润率巅峰时期达到7.5%（2020年），22年前三季度2.4%，较同行水准有较大提升空间，此前各事业部分头开展产品设计、供应链组织、营销、渠道开拓工作，虽然有利于事业部内积极性提升，但对集团降本增效也带来一定限制，本次组织架构调整后利于从研发、供应链、零售等职能出发实现品牌间资源协同，带动公司效率提升。
公司聘任厉征先生为副总经理，负责流程优化以及IT 相关业务。厉征先生曾任曾任浪潮集团有限公司苏皖大区技术副总经理，华为技术有限公司首席咨询总监、营销服务领域及供应链领域咨询总经理，慕思健康睡眠股份有限公司副总裁、慕思经典事业部总经理等职务。在IT与供应链技术领域经验丰富，有助于带动公司业务流程优化及数字化发展。
2.22Q4疫情对业绩的影响？
2022Q4疫情反复影响终端零售，业绩持续承压。2022 年 10 月以来疫情反复，公司大量门店处于闭店状态，10-11 月流水大幅下滑，其中女装及乐町品牌受冲击尤为明显；12 月以来随着疫情放开，终端零售略有好转，流水降幅有所收窄。但公司店铺租金、员工薪酬等刚性费用较高（截至 2022Q3 季末公司共有 4864 家门店），导致公司 Q4 归母净利下滑 65.6%，扣非归母出现亏损，业绩持续承压。
3.盈利预期何时改善？
公司持续进行清库存，且零售环境自12月中下旬已逐步回暖，或帮助毛利率环比改善，叠加直营推进闭店以降本增效，经营杠杆环比或增强。
公司在23H1将继续通过加盟渠道及线上渠道清库存，毛利率短期承压，但终端零售回暖以及公司近期组织架构的优化调整有望支撑经营杠杆在2023 年进一步改善，净利率重回扩张通道。23年3月开始公司将进入流水低基数区间，届时流水拐点叠加组织架构调整到位，预计利于公司收入增速及盈利能力恢复。
投资分析
2022年全公司进行了大刀阔斧的改革，包括：1）管理组织架构精简优化，原来女装、男装、童装等各个事业部独立，内部相当于5个事业部在竞争，现在都合并成一条线，原来大的事业部6个财务总监，现在1个财务总监，基本上人员定型；2）面料升级，以前注重上新速度快，未来会采用更高端的防水/高科技面料，提高工艺质量；3）未来清晰化价格体系，以后直接按吊牌价卖，不打折，保持品牌形象；
做减法：公司不计划盲目扩张，反而在有序关闭一些盈利能力差的店，中国的服装品牌很多都是因为盲目扩张死的（拉夏贝尔、美邦等）；22年太平鸟关了200多家直营店，也停运了4、5个新品牌，将过去的规模导向转向未来的利润导向。
调研结论
公司管理层坚持稳健战略，不盲目扩张，内部人员团结，2023年有望加速去库存，实现困境反转，22H2开始，公司调整组织架构，将各品牌合并运营，并新成立零售运营中心、产品设计中心等，有利于上下游产业链共享，提升产品设计与快反协同性。展望未来，公司计划专注调整产品，以经营质量而非规模为导向、打破增收不增利的现状，逐步引导扣非利润率回归行业正常水平。
从终端调研看，中高端服饰比大众服装零售表现更好，大众定位中依然是运动服饰景气度最高，强于休闲装品牌。太平鸟专注产品调整，在新的组织架构下提升产品设计与快反协同性，并通过内功修炼如降库存、控折扣、控费用等优化运营效率。
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）（投顾证号）
