2023年市场转暖,但很多不确定性因素依然存在,中欧致和混合拟任基金经理钱亚风云指出,在这样的环境下,均衡配置可能是更有效的投资策略。
公开资料显示,钱亚风云毕业于复旦大学金融学专业,对宏观周期有深刻理解,拥有12年从业经验,7年基金管理经验。2010年加入中银基金,曾任研究员、基金经理助理、基金经理。2022年1月加入中欧基金。
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选择有竞争优势的高成长把握周期节奏
在谈到个人投资框架时,钱亚风云归结为:把握周期节奏,挑选具备核心竞争优势的高成长行业和公司。规避景气度处在低迷期的行业,注重估值与成长性的平衡,追求将更具风险收益比的个股纳入组合。
“对于长周期的股价来说,核心是由盈利增长推动的。想要收益率高,还是要关注成长性。”钱亚风云指出,要用周期性的思维来看待成长性的行业,没有一个行业是永动机,不会永远高速增长。行业在发展的过程中,会遇到一些困难,也会有周期性。导致周期性的因素非常多,比如宏观环境,行业竞争格局等。
钱亚风云以白酒行业举例。他认为白酒和地产周期、宏观经济关联度非常大。在2012到2015年整个下行的经济阶段中,想要在白酒业中挑选出超额收益,非常难。此外,当一个行业长期成长性很好,空间很大的时候,会有越来越多的人进入,导致扩产和阶段性供需错配,阶段性竞争格局恶化。新能源行业就是一个典型。去年开始,由于供给端过剩,新能源行业表现并不是特别好。最后,他认为,资本市场有周期波动的规律,并且能放大基本面的周期波动。在基本面向下时,市场达到很低的估值,当市场非常好时,估值泡沫又特别严重。
所以,钱亚风云偏好在择时上偏向右侧,尽量在行业景气度从低迷转向复苏时进行投资,景气进入中后期时考虑退出。
钱亚风云多次提及投资方法的与时俱进。他举例说,2018年之前,市场主流投资理念是拿着优质资产穿越周期。2018年之后,随着市场震荡,主流思维又是适度灵活。去年市场多次出现大幅度震荡,市场又更加重视周期和择时。对此,钱亚风云表示,核心资产、优质公司从长期来看,的确能创造超额收益,但是必须考虑到持有人的久期,投资者体验问题。
“巴菲特的资金是长久期的保险资金。他也没有考核压力,自己是老板。” 钱亚风云表示,公募基金则面临着现实的考核压力,客户的久期没那么长,比较注重短期体验。所以必须重视周期视角,与时俱进,保持学习。既要对个股有洞见,同时又要对产业的发展规律、宏观经济周期规律、国际关系有基本的判断。这是一个复杂的综合体系。
判断行业景气周期谨慎对待主题投资
在钱亚风云看来,国内真正具备长期成长前景的行业并不多。大部分行业都和经济周期关联度较高。偏科技类、偏高端制造类、医药创新类的行业,需要仔细甄别是否有真实业绩推动,防止落入主题炒作。
“市场上概念层出不穷,很多就是一个纯粹的主题炒作。”他以AI举例,这些符合国家支持政策方向的高科技行业,都处在早期偏主题的投资阶段,投资上较难把握。海外AI的各种应用场景都在落地,未来几年,国内可能变成由业绩驱动的基本面行情,所以当下要保持观察。“这些股票国内股价涨的比美国还要多,有些投资人对短期的股价把握能力比较强,愿意参与此类板块。我的风险厌恶相对高一些,会等到真的有业绩时,再来考虑是不是参与。”他提到。
对于新能源板块,钱亚风云表示,自己从2019年开始关注。“我们有一些医药、白酒的持仓,不会在它们还没有出现估值泡沫时做切换。”他表示,整个新能源行业高景气已经持续了好几年,很多企业扩产冲动非常大,其产能在2022、2023年释放。虽然该行业当下处在盈利和估值双升的阶段,但展望短期周期,行业处于景气尾期,新能源的仓位应降下来。
钱亚风云强调,现在很多行业的周期性阶段处在比较模糊的状态,难以判断究竟哪些处在景气转折点。因为现在宏观环境较弱,海外环境不确定,中美关系比较复杂。从数据上看,目前较好的那些行业,反而可能在周期景气度后期,但是数据不太好的,反而预期可能会好起来。
2023权益市场依然存在机会
对于A股整体估值情况,钱亚风云表示,A股历史估值已处相对低位,截至2023年2月28日,市场主流指数(沪深300、中证500、创业板指及中证1000)市盈率估值均低于自2004年12月31日以来的30%分位点,处于相对低位,或具有较大向上空间。从资金面看,截至2022年4季度,权益类基金(股票型基金+混合型基金)平均仓位80.65%,较2022年1季度的75.51%,提升5.14%,释放利多信号。同时,不确定性因素仍未消除,经济仍处于“固本培元”修复阶段,强预期、弱现实,叠加外部环境的不确定性,股市的波动性或将继续存在。
在投资策略上,钱亚风云表示,近年来A股分化加剧,各季度领涨行业差异巨大,配置单一资产往往难以收获理想的投资回报;均衡配置的权益宽基或更适合当前热点轮动的震荡行情。
钱亚风云本人兼顾灵活与稳重,既能灵活把握行业景气轮动,同时能用均衡对抗震荡市场,是一名出色的行业轮动战将。近期,由钱亚风云拟任基金经理的中欧致和混合型证券投资基金(A类018248,C类018249),也将于5月8日-5月19日发行面世。
投资就是对风险和收益的权衡。风险本身无法消除,我们能做的只不过是增大胜算的概率。跟随一名优秀的行业轮动型选手,在保持足够行业配置宽度的同时灵活应对市场变化,或是穿越投资迷雾的好方法。
数据来源:基金定期报告,指数引自wind,2021/12/31。中银消费主题成立于2013/4/25,2017-2021年业绩及基准分别为22.67%、-26.58%、33.45%、54.52%、8.49%;35.94%、-19.30%、41.56%、48.01%、 -8.03%。历任基金经理任期:“甘霖(20130425-20150804)、钱亚风云(20150727-20211216)、杨庆运(20211216至今)”。中银战略新兴产业A成立于2015/11/26,2016-2021各年度及成立以来涨幅分别为4.40%、27.49%、-24.34%、57.60%、66.16%、25.75%、231.60%,同期基准涨幅-10.65%、11.28%、-21.57%、26.90%、20.66%、0.03%、17.83%。历任基金经理任期:“钱亚风云(20151126-20211208)王伟(20211208至今)”。中银持续增长A成立于2006/3/17,2017-2021年业绩及基准分别为10.08%、-19.80%、25.00%、64.26%、22.34%;9.57%、-25.89%、21.97%、20.66%、0.03%。历任基金经理任期:“伍军(20060317-20080401)、陈志龙(20070820-20100610)、俞岱曦(20080403-20110926)、张琦(20100708-20140127)、孙庆瑞(20110926-20130823)、辜岚(20130904-20190918)、钱亚风云(20190918-20211208)、王伟(20211208至今)。中银新财富A成立于2015/11/19,2017-2021年业绩及基准分别为6.19%、-1.38%、20.65%、13.51%、5.91%;11.14%、-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%。历任基金经理任期:”钱亚风云(20151119-20180209)、苗婷(20160816至今)“。中银宝利A成立于2016/02/04,2017-2021年业绩及基准分别为9.71%、0.45%、19.87%、13.08%、4.77%;11.14%、-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%。历任基金经理任期:”钱亚风云(20160204-20180209)、涂海强(20160428-20190109)、宋殿宇(20190109至今)。中银消费活力成立于2019/6/14,2019年度业绩及基准13.06%、8.05%,历任基金经理任期钱亚风云(20190614-20200224),本基金于2020/2/25起进入清算程序。中银文体娱乐成立于2017/4/10,2017年度业绩及基准5.90%、4.34%,历任基金经理任期钱亚风云(20170410-20181107),本基金于2018/11/8起进入清算程序。截至2022/12/31,中欧悦享生活混合A的成立以来涨跌幅-39.61%, 同期业绩比较基准-26.26%。2021-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-9.2%/-12.97%,-33.49%/-15.27%。历任基金经理:钱亚风云20220816-管理至今,郭睿20210107-20220816。其中,钱亚风云管理满6个月期间(20220816-20230217)业绩为-11.26%,同期业绩基准为2.39%,业绩数据经托管行复核。本产品于2022/4 修改投资范围,增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。截至2022/12/31, 钱亚风云管理的中欧行业景气一年持有混合A成立不满半年,按法规要求不予展示业绩。
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