制造｜产业整体逐步承压，成长板块优势显现：2022年中报总结

【资料图】

制造产业2022年中期报告已披露完毕。从业绩来看，光伏全面高增，周期设备承压，电池类、航空航天也有良好表现；从预期来看，电气设备和光伏超预期，工程机械和风电低于预期。跟踪主流机构持仓变化情况，总体与此前对于公募重仓和北向资金的分析一致，加仓光伏和电池类成为机构共识。中期报告还表明制造产业盈利能力和资本投入稳健，但库存、周转均有所下降，未来制造业整体承压下需要强势板块的支撑作用。由此，我们提出以下投资策略：首先，多条主线指向光伏和电池类，建议重点关注其中优质个股；其次，制造产业多数板块存在中期报告超预期的个股，建议重点关注。

▍制造产业中报业绩披露完毕，光伏增长最为优异。

持续按照《制造产业中报业绩前瞻—业绩整体稳定，光伏高增长，电气设备超预期》（2022-08-12）中所划分的赛道板块跟踪制造产业中期业绩。从营业收入和归母净利润增速来看，光伏全面高增，周期设备承压，电池类、航空航天也有良好表现。各赛道板块不同程度上受龙头公司影响，其中电气设备最为明显，通用自动化、其他机械设备等板块的利润增速也有所影响。从中期业绩预告兑现情况看，电气设备和光伏超预期，工程机械和风电低于预期，中期业绩预告总体的前瞻性较好，但个别板块或因预告公司的代表性较差而出现偏差。

▍跟踪主流机构持仓变化情况，加仓光伏和电池类成为机构共识。

从公募基金来看，2022H1重点加仓光伏，电池类、航空航天、军工及信息化和普通家电，相对于全市场显著加配光伏、电池类和电气设备，减配其他自动化应用；个股来看，公募基金加仓个股集中在电气设备、其他机械设备、电池类和光伏等板块，减仓电气设备、通用自动化、其他自动化应用等；公募基金此前披露的重仓和当期披露的全部持仓均增配光伏和电池类，其他板块配置变动略有不同。其他主要机构不包括公募基金、北向资金和私募证券投资基金，加仓幅度较大的板块有电力自动化、光伏、电气设备、通用自动化和其他自动化应用，减仓幅度较大的板块有工程机械和运输设备；相对于全市场，其他主要机构在新能源和自动化相关板块上升，在周期及电子相关板块下降；个股来看，其他主要机构增仓幅度较大的个股多为板块龙头，减仓幅度较大的个股多处于高估值板块。

▍中期报告还表明制造产业盈利能力和资本投入稳健，但库存、周转均有所下降，未来制造业整体承压下需要强势板块的支撑作用。

2022H1制造产业整体盈利良好，但板块分化显著；制造产业整体营运能力减弱，盈利较好或更多与控费有关；制造产业资本开支整体稳步提升，但个别板块显著拉动。本轮存货增长周期已经结束，上半年制造行业普遍压降库存；制造业景气度也滑落至荣枯线以下，但近期中游制造复苏强于整体制造业；光伏和电池类的业绩预期显著优于制造产业整体，周期板块增速也将回升，未来需关注估值存在上升空间的板块。

▍投资策略。

1）光伏领域中建议重点关注受益于供需格局持续紧张的硅料龙头，持续强化技术、具有成本及规模优势的一体化龙头，胶膜环节龙头，碳/碳热场优质供应商、电池激光设备龙头、组件串焊机龙头、布局硅片的还原炉设备龙头。

2）电池类分为动力电池、锂电设备、储能和氢能电池。动力电池：建议重点关注新技术不断升级导入的全球锂电池龙头、磷酸铁锂正极头部企业、4680电池结构件龙头；锂电设备：建议重点关注业绩进入高速成长期的企业、拓展光伏业务的企业；储能：建议重点关注海外户用储能龙头、抽水蓄能领域的企业；氢能电池：建议重点关注商用车燃料电池配套企业。

3）制造产业中多支个股显著超出预期，中报披露后，市场一致业绩预测明显提升。选取中报披露后2022E市场一致预测EPS升幅大于10%的个股，主要来自于光伏、电子类、家电类和自动化类板块。建议重点关注中报超预期个股，除光伏和电池类优质个股外，主要有电器智造类的公司。

▍风险因素：

全球通胀风险超预期；欧美经济衰退可能导致海外需求不足；俄乌冲突局势加剧影响全球供应链；局部疫情反复超预期及抗疫纾困政策不及预期。

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