近期北方甜菜新糖上市正值高峰，南方甘蔗糖厂也整体进入压榨，新糖上市量将随之不断增加，糖企为兑付蔗款、回笼资金，挺价意愿料将不强。

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前期在美元走低以及印度因出口限制政策可能导致之前合同违约的影响下，ICE原糖展开强势上涨行情，进而带动郑糖联袂反弹，不过11月17日在郑糖主力合约期价创下阶段性高点5776元/吨后，随着上方压力的逐渐凸显，郑糖近日回落至5650元/吨一线附近。预计郑糖短期将以振荡筑底行情为主。

全球食糖供应转向过剩

就全球食糖的供需格局而言，较理想的天气条件及高糖价的影响有利于2022/2023榨季食糖产量的增长。虽然各机构对2022/2023的过剩量预估不一，但对食糖产量过剩已达成共识。

国际糖业组织ISO在11月中旬上调2022/2023年度全球糖过剩预期，预计2022/2023年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。预计2022/2023年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨。消费量预估则从1.763亿吨下调至1.76亿吨。目前巴西压榨处于后期阶段，原油价格的传导作用减弱，市场关注点向北半球榨季生产情况转移，国际糖价上行空间将受到限制，突破20.5美分/磅的难度较大。

本榨季国内食糖预计小幅增产

截至10月底，2022/2023年度全国食糖生产形势总体保持平稳，共计产糖34万吨，比上年同期增加5万吨；销糖2万吨，比上年同期减少2万吨。虽然前期国内白糖期货价格上涨带动制糖集团报价，集团个别品牌售罄，降低了产区库存，但港口现货贸易未有明显起色。

从新榨季开榨情况来看，甜菜产区方面，目前新疆14家糖厂、内蒙古12家糖厂已全部开榨。南方甘蔗产区糖厂也在陆续开榨，由于2023年春节与往年相比稍有提前，为实现全年经营目标，今年广西开榨时间有所提前。自11月下旬以来，广西有4家糖厂陆续烘炉试榨。预计广西糖厂在11月25日后会迎来开榨高峰阶段。同时，近期广西中部迎来了阴雨天气，有利于缓解前期旱情，不排除甘蔗产量高于之前预期的情况出现。总体而言，预计本榨季全国食糖产量为1005万吨，比上年度增加49万吨。

结合成本来看，内蒙古与新疆甜菜种植成本差别不大，黑龙江甜菜种植成本相对较低。近年来，由于甜菜生产资料及地租增幅较快，灌溉及人工成本高位运行，使得甜菜种植成本也出现上升，一定程度制约了甜菜生产，本榨季的甜菜糖的制糖成本预计高于5700元/吨。相比之下，南方甘蔗糖制糖成本稍低，预计本榨季广西制糖成本为5400—5500元/吨。这意味着随着甘蔗糖的逐渐上市，市场定价权将从甜菜糖向成本稍低的蔗糖转移。

内外倒挂 进口糖冲击减弱

今年10月份我国进口糖52万吨，低于9月份的78万吨，比上年10月份减少35.8%；今年1—10月份我国累计进口糖402万吨，同比减少13.4%。而在ICE原糖价格上涨及人民币汇率下跌的影响下，近期原糖进口成本也在不断攀升，使得进口利润不断缩水。

结合价差来看，截至11月18日，广西白糖现货报价为5579元/吨，泰国配额内食糖进口估算成本为5770元/吨，巴西配额内食糖进口估算成本为5608元/吨。配额内内外糖之间的价差为-191—-29元/吨。泰国配额外食糖进口估算成本为7374元/吨，巴西配额外食糖进口估算成本为7163元/吨。配额外内外糖之间的价差为-1795—-1584元/吨。

从以往规律看，三季度是一年内进口糖的高峰期，这意味着步入四季度后，进口糖的冲击在内外倒挂之下将有所减弱。后期需继续关注进口利润的变动情况，这将对进口糖节奏产生影响，预计今年食糖进口量为460万—500万吨。

宏观面上，美联储加息预期降温，目前市场对12月加息预期仍为50BP。基本面上，一方面，近期北方甜菜新糖上市量正值高峰，南方甘蔗糖厂也整体进入压榨，新糖上市将随之不断增加，糖企为兑付蔗款、回笼资金，挺价意愿料将不强。另一方面，国内糖市消费形势不甚理想，经销商囤货积极性不高，下游贸易走货以低价为主。总体而言，在阶段性供强需弱的背景下，国内糖市仍面临着季节性压力，预计近期郑糖将以振荡筑底行情为主，主力合约支撑位5580元/吨。