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导读
今年国内的货币处于逆周期之中，环境相对宽松，但国际加息、衰退预期之声此起彼伏，甚至大公司开启了裁员潮，这也是国内行情波动剧烈的原因：下有政策底，上有周期顶。当下行周期中出现放缓加息的阻力时，内外两开花的环境就出现了。
核心观点：随着国内外货币环境的好转，以及国内状况的优化，本轮反弹依然值得期待。但目前外围依然处于较为脆弱的下行周期，任何反弹都很难形成趋势。鉴于远月大豆到港的增加及需求改善有待验证，并不过分看好豆粕的短期行情。
正文
商品已经维持底部4个月震荡了，很多朋友都摸不清方向，对趋势的判断产生了很大的疑惑。
前半个月，股票和商品的反弹可能出乎大多数朋友的意料，这样的行情为何与之前不同，持续力量更加强势呢？今年国内的货币处于逆周期之中，环境相对宽松，但国际加息、衰退预期之声此起彼伏，甚至大公司开启了裁员潮，这也是国内行情波动剧烈的原因：下有政策底，上有周期顶。那么当下行周期中出现放缓加息的阻力时，内外两开花的环境就出现了。除此之外，还有疫情和地产的压力缓和。在各种揣测“小作文”之后，上周国家卫健委发布：将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为1次。对入境人员调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类。减少集中隔离、减少核酸检测次数、发布次密接阳性的比例……标准的改变，供应渠道的建立……平稳过渡，需求自然会有所改善。地产方面，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、加大住房租赁金融支持力度等16项政策措施。有机构认为，行业去杠杆主基调不变但控制节奏，最终目标引导市场“软着陆”。鉴于全国性强力政策已经到来，年底房地产市场或将见底复苏，各线城市或将轮动修复。上周五和今天，银行、地产板块大涨，周期之母真的要启动了吗？国际方面，美国上周四公布CPI同比，降幅超预期，形成同比高位4连降，进一步支持放缓加息，引发美股强势反弹。有的朋友会问：加息抑制通胀的效果已经呈现，经济复苏还会远吗？很遗憾，还是比较远的。如果按照加息、通胀拐点、就业拐点来看，典型的衰退期才刚刚预热。目前的CPI同比为7.7，依然是40年间的最高水平（除去今年高点），如果不降到3以下，放水是不太可能的，所以在无可奈何的情况下，美联储只有两种应对方式：1，舆论控制预期，建立市场信心；2，强势美元吸血（利用国际纷争获取货币的对比优势）。放缓加息不代表不加息，就业率稳定不代表不衰退。那么无缝蛋到底在哪里？国内商品中豆粕的基差问题一直饱受诟病，成了热榜第一。可遗憾的是，之前极低的到港量之后，万众瞩目的11月到港量目前远不及市场预期，近月保持坚挺，在强现实和弱预期的挤压中，行情逐渐鸡肋化，而远月保持着神秘的“安全感”。上周公布的USDA报告中，单产和压榨均略微调增，供需双增但较为平衡，期末库存最终调增2000万蒲，略偏空，但对美盘似乎没有什么影响。美豆产量的故事彻底没有神秘感了。从美豆出口的变化上看，进度迅速增快，追赶去年的水平，得益于密西西比河装运的恢复和晴朗天气支持快速收割。美国国内8、9月需求有所改善，美豆压榨情况较好，出口量有限，卖家挺价提价意愿高。市场传言阿根廷12月或执行优惠关税，类似9月，届时阿根廷大豆出口和国内销售有望增加，此外，巴西、巴拉圭11月下半月有望加入出口大军，美豆出口最优窗口逐渐缩短，买家多数选择推迟采购。国内方面，受人民币汇率贬值、远月大豆压榨亏损严重等影响，国内大豆库存紧张、需求坚挺，现货价格居高不下。国内大豆周度压榨150+万吨，远低于往年同期，豆粕提货难。市场继续寄希望于11月下半月大豆到港，部分停机油厂预计陆续恢复，压榨量有望增加。南美大豆播种、生长也没有什么问题。CONAB周三预测2022/23年度巴西大豆产量达到创纪录的1.535亿吨，比10月份的预测提高100万吨，比2021/22年度提高22.3%，因为播种面积增幅高于早先预期。11月上旬巴西中西部和南部帕拉娜产区的降雨较少，但预计月中下旬降雨量增加，有助于作物生长。需求端，寿光蔬菜价格对需求较为敏感，现已出现周度3连降，需求上能感受到双节之后的疲软之态。综上所述，随着国内外货币环境的好转，以及国内状况的优化，本轮反弹依然值得期待。但目前外围依然处于较为脆弱的下行周期，任何反弹都很难形成趋势。鉴于远月大豆到港的增加及需求改善有待验证，并不过分看好豆粕的短期行情。■文章部分数据来源于光大期货、方正中期期货、wind、USDA，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！
