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受美联储7月会议纪要释放“鹰多鸽少”的不利因素影响，国际原油价格上涨势头受阻。虽然其间中东地缘冲突升温，给予油价些许支撑，但是随着油市供需预期转弱以后，国际原油开始止涨转跌。近半个月来，WTI原油期价累计下跌7.5%左右，Brent原油期价累计回调6.32%。受益于国内原油仓单库存大幅下降以及人民币汇率回落支撑，原油2310合约虽回吐此前涨幅，但依然强于外盘。

虽然过去一年来，欧美央行持续超常规加息措施导致欧美经济处在高利率环境中，不仅引发银行业危机，而且导致衰退压力大增，不过美联储似乎要把抗通胀的道路走到底。美联储7月议息会议纪要显示，多数美联储官员维持“鹰”派基调，认为美国经济活动以温和速度扩张，劳动力市场供应仍然非常紧张，通胀仍高得不可接受，且存在上行风险，可能需要进一步加息来抑制通胀。纪要公布后，多个期限美债收益率继续上行，2年期美债收益率最高一度逼近5%关口，10年期美债收益率突破4.35%，创下15年新高。目前市场普遍认为明年一季度美联储开启降息窗口的可能性较低，预计二季度以后才会出现降息动作，这给全球大宗商品资产价格带来重估风险。尤其是国际原油期货价格于近期止涨转跌，即使有中东地缘因素的支撑，也敌不过宏观预期再度转空的冲击。

7月以来，国际原油价格企稳走强主要得益于OPEC+产油国不断释放减产利好，尤其是沙特和俄罗斯，为了力挺油价甘愿延长额外减产的时间，由此带来OPEC+产油国产量实现稳步下降的现实。数据显示，2023年7月OPEC+原油产量大幅下降90万桶/日，至平均2779万桶/日。这是自2020年新冠肺炎疫情最严重时OPEC+大幅减产以来的最大降幅，其中沙特主动减产100万桶/日，至915万桶/日，减产承诺基本落实。而俄罗斯也履行削减原油供应的承诺，7月俄罗斯海运原油发货量下降15.4万桶/日，至298万桶/日，不仅较5月峰值下降90.5万桶/日，而且跌至今年1月初以来的最低水平。

尽管OPEC+努力减产力挺油价，但美国原油产量稳步回升却在一定程度上削弱油市供应偏紧预期。据统计，截至8月18日当周，美国原油日均产量1280万桶，周环比继续增加10万桶/日，较去年同期大幅增加80万桶/日，刷新近三年半以来新高。由此可见，OPEC+产油国努力稳定的油市供应偏紧优势正被美国原油增产利空一点点削弱，预计后市油市供应边际利多效应递减。

从季节性角度来看，目前北半球传统夏季用油高峰季正趋于尾声，秋季消费淡季来临。美国炼厂开工率处于年内高位，未来盛极而衰，面临回落风险。根据往年数据，每年9月开始，美国商业原油库存去化结束，之后步入为期两个月的累库阶段。而美国炼厂开工率也将在8月下旬触及年内高点后见顶回落，步入一个半月的下降周期。换言之，季节性用油淡季预期增强将迫使油价自高点回落。近期国内外油价高位调整过程中，2402-2403合约月差出现萎缩无疑开始印证市场对于油市需求走弱的担忧。

综上所述，随着宏观预期重新转弱，叠加OPEC+产油国努力稳定的油市供应偏紧优势被美国增产削弱，在北半球用油旺季趋于尾声、需求预期下降的综合影响下，预计未来供需层面弱化将拖累油价面临较大的调整压力。（作者单位：宝城期货）