前天启动了一波五一行情，主要驱动的原因很明显：

1，大豆3月进口量下降，近期多地大豆到港卸货延迟，部分油厂豆源紧张，停机等豆现象扩大。随着豆粕价格上涨，担心油厂断豆大面积停机无法提货，且临近五一，下游纷纷提高安全库存；

(相关资料图)

2，生猪鸡蛋等生鲜就在等五一行情。生猪存栏虽高，但亏损严重，很多养殖户的资金链出现问题，如果压栏涨价，需要需求端的支撑；蛋鸡一直处于低存栏，远月因为上鸡积极而拉开月差，近月也在等需求。

长假行情，旅游餐饮。最受提振的就是生鲜、油脂。如果你订过车票、机票就知道，今年五一必然不会冷清，而且今年长假扎堆结婚的也很多。

全球需求反复是最难确定的问题

国内需求2月下旬反弹，3月更好，4月进入反复期。都在怀疑美国需求走弱，而美国3月大豆压榨却出人意料。

美联储5月加息之后会不会停止，市场上已经在期待了。无论如何，3月失业率控制住了，CPI也大幅下降，给了市场很大的信心。

国内方面，从物价、地产销售、螺纹库存等数据跟踪下，发现4月需求滑落明显，进入需求反复期，这无疑给五一行情蒙上一层阴影。

马棕3月基本面好转，但4月恶化

从东南亚3月的情况来看，棕榈油基本面改善很多，但4月又打回原形。

印尼、马来棕油库存都处于同期相对低位。

1，3月产量因雨水，不及预期；

2，3月全球需求超预期，特别是中国。

3 月末马棕库存环比大幅下滑 21.1%至167万吨，2 月末印尼棕榈油库存环比下降 14.8%至264万吨。

4 月份开始拉尼娜影响消退，棕榈油将步入增产季，4月上旬马棕环比增产 22.5%。中印高库存背景下产地出口需求转弱，4月上旬马棕出口环比下降 20.7%—28.7%。

盘面和四月数据已经在否定3月利好的延续性。其实东南亚3月行情有些偶然性，是降雨增加和中国需求反弹的共振，而目前来看，二者都不具备很好的持续性，也就能解释4月迅速恶化的情况了，也就是说，这不是拐点，而是巧合。

油脂的燃烧属性正在消退

2月棕榈油借燃烧性价比反弹，1月棕榈油燃烧性价比达到这几年罕见水平。之后都是在需求反弹证伪的过程中。

3月棕榈油基本面改善是豆棕差下降的主要原因，原油反弹支撑有限，期间还经历原油大跌，豆棕差却没有被拉开。当下燃烧性价比已经达到中性水平，从生物柴油的角度获得的支撑十分有限，后面大概率豆棕差会更加倾向于基本面，而不是燃烧属性。

厄尔尼诺来了？

Nino3.4指数(西经170度-西经120度、北纬5度-南纬5度)通常使用5个月的平均值，厄尔尼诺/拉尼娜事件定义指尼诺3.4指数海温超过+/-0.4℃六个月或更长时间。

从上图来看，这个地区的水温低于-0.4度已经保持很久了，这是典型的拉尼娜现象，也长期影响东南亚棕榈油产量。

美国气象预报员对厄尔尼诺现象将在未来几个月出现的信心增强，美豆丰产概率增加、棕油减产可能性降低。

■文章部分数据来源于wind、中国气象局，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！