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近期郑棉价格振荡上涨,但现货市场成交仍偏清淡。从基本面看,下游纺企开机继续走低,棉纱库存增加,需求尚未完全恢复。但随着防疫政策的优化,远期需求预期向好,郑棉2305合约持仓涨至近5年高位。据笔者了解,目前现货销售不畅,且棉花现货价格持续下行,轧花厂在利润尚可的情况下更愿意提前变现。但下游棉花原料库存处于历史低位,随着需求的逐步复苏,补库意愿或大幅改善。
全球棉纺消费偏弱
2022年越南、印度、巴基斯坦、孟加拉国的出口形势较好,但三季度以来其纺企开机率持续走低,出口订单开始下滑,其中越南出口订单较高峰期下降20%—40%,孟加拉国出口同样承压,今年3月以来纺织厂开工率仅为总产能的30%—40%。全球棉纺消费处于下行周期。
供给端方面,从目前的数据看,巴基斯坦棉花产量仍有下调空间。据巴基斯坦轧花厂协会统计,截至2022年11月1日,巴基斯坦2022/2023年度新棉累计上市量为57.5万吨,同比下降40.7%。美国农业部预估巴基斯坦棉花产量为98万吨,仍有下调空间。
印度棉花上市同样偏慢。截至2022年11月27日,印度2022/2023年度的棉花累计上市量约76.35万吨,较3年均值减少约57.18万吨;美国农业部11月份给出的印度棉花产量预估为598万吨,印度棉花协会10月报告显示其2022/2023年度棉花产量为585万吨。
短期下方空间有限
截至12月2日,纺企的棉花原料库存为13.9天,环比减少0.2天;纺企开机率为38.6,环比减少3.2个百分点;纺企棉纱库存为34.2天,环比增加0.2天;织厂的棉纱原料库存为4天,环比减少0.2天;织厂的开机率为38.9,环比减少4.1个百分点;织厂的坯布库存为38.8天,环比增加0.5天。下游开机走弱,棉纱和坯布库存继续增加,下游成品库存压力较大,但原料库存处于历史低位。但随着国内防疫政策的调整,中期纺企补库需求大幅好转,远期需求预期向好,这也是资金看多郑棉远期价格的主要逻辑。
目前看,棉市基本面仍未好转,但远期需求逐渐向好是大概率事件。由于今年整体经营较困难,纺企棉花原料库存处于历史低位,棉纱和坯布库存处于历史高位,预计随着需求逐渐好转,下游棉花补库需求将逐渐回归。
另外,今年新疆的新棉成本在12500—13000元/吨,和郑棉2305合约的价差并不大,从成本支撑角度来说,短期下方空间有限。郑棉2305合约持仓不断创新高,产业资金和投机资金仍有分歧,但远期需求改善的概率较大,一旦需求出现好转迹象,棉市上涨行情将迅速启动。
综上,国际棉纺需求依然偏弱,但供给端的扰动仍在,巴基斯坦产量仍有下调空间,印度新棉上市偏慢。国内方面,随着防疫政策的逐步优化,需求将缓慢修复,轧花厂出于自身风险和兑现利润的考虑,仍会积极销售,但一旦需求出现好转,郑棉价格将阶段性走强。