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来源：期货日报

春节过后，沪锡(212180,-680.00,-0.32%)价格一路下行，主力合约从1月30日的最高价244650元/吨跌至昨日的最低价209060元/吨，半个月时间，跌幅达14.5%。

沪锡节节走低，原因是什么？方正中期期货有色资深研究员胡彬认为，这与沪锡在春节前的快速上涨有关。市场情绪的退潮，也使得本已超涨的锡价迅速回归。另外，美元指数振荡上涨，锡和其他有色品种一样，受美元指数以及外盘影响颇深，而且由于其自身体量较小，盘面波动也较为剧烈。回归其自身基本面来看，锡在春节前后一直持续着供需双弱的局面，下游企业节前备货相较于往年不够积极，节后由于下游开工较为缓慢，而上游开工则相对较早，这个时间差导致了库存持续积累，消费表现疲软，锡价出现回调。

中银期货有色首席研究员刘超表示，根据欧美经验，节前市场对国内疫情后需求大增预期较强，导致商品整体上涨，但节后实际消费增幅低于节前预期，且锡库存持续攀升，现货升水维持低位，弱现实令锡价承压，出现快速回落。

基本面方面，胡彬分析认为，目前锡的基本面较2月初有所好转，供给端存在因锡矿供应不足的开工率下降预期，加工费也在小幅下降；需求端却在缓慢回升，SMM的数据显示，2月第二周铅蓄电池开工率环比第一周上涨14.24个百分点；库存方面，LME以及伦锡库存都有所增加，而精锡社会库存也在继续累积，只是幅度有所收窄。“未来随着经济活动逐渐恢复以及政策面的利好，预计锡基本面能够持续好转。”

刘超表示，目前国内进口精炼锡保持盈利，国内相比国外估值偏高，精炼锡和锡精矿进口仍保持增长。从数据看，去年12月我国进口精炼锡同比增994%，进口锡精矿同比增65%，原料和产品供应充足。中游锡冶炼企业开工率目前仍处于偏低水平，还未恢复到节前，国内库存处于季节性高位，库存拐点尚未到来，价差结构contango，显示出短期市场消费仍处于偏弱水平。

期货日报记者注意到，在有色金属品种中，沪锡走势最弱。刘超分析表示，近几年，拉动有色金属需求增长的主要领域从房地产转到新能源，其中电动汽车、光伏、风电、储能、充电等领域代替房地产，成为拉动有色金属消费增长的主要方向。锡应用领域主要是焊料和锡化工，终端需求是消费电子、家电行业、化工、玻璃(1541,7.00,0.46%)等。从下游消费数据看，2022年四季度，全球智能手机市场消费量同比下降18%，全年出货量下降12%，创下自2013以来的最差年度业绩。“市场减少对锡多头配置，导致其走势弱于其他金属。”刘超说。

展望后市，胡彬表示，沪锡有望从供需双弱的现状转为供弱需强，不过，仍然需要时间以及宏观面的配合。美元指数的走势始终非常关键，如果美联储官员继续鹰派加息，那么在美元指数继续走高的压力下，沪锡也难以形成趋势性反弹。后市需要关注锡供给端锡精矿的供应情况，国内产能不足已经影响了部分炼厂的开工，如果需求端向好，这种紧缺将会凸显，届时或将对锡价形成较大推动力。另外，还需要关注美联储政策面的转向，以及内外价差的走势，目前进口窗口暂时关闭，未来随时可能重新开启，若进口锡大量涌入，也将对国内市场带来较大冲击。

从产业链角度看，刘超表示，上游锡矿利润较好，产出动力强，原料供给充足。下游需求尚未完全恢复，重点关注3月是否能推出新政策措施，促进需求快速增长，同时美联储退出紧缩政策的时点也需密切关注。“短期锡价偏弱振荡或仍将延续。”

中原期货有色金属研究员刘培洋认为，后续需要重点关注下游需求端的恢复情况，1月下游焊锡企业受春节假期放假停工影响，开工率出现了大幅回落状态。虽然节后订单逐步恢复，但仍未恢复至节前平均水平。节后锡价振荡下跌，下游企业逢低采购，补库意愿强烈，国内库存累积力度或将减弱，一旦库存出现拐点，锡价或将逐步止跌企稳。