2023年以来，周杰伦、毛不易、张信哲等歌手的演唱会接连宣布定档，国内演艺市场再度热闹起来。就在最近，被称为“周杰伦概念股”的巨星传奇集团有限公司（简称“巨星传奇”）也第四次向港交所递交招股书。

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巨星传奇在最新财务资料中，交出了连续下滑的业绩，其较为依赖的魔胴咖啡业务也已经摸到天花板。业内人士认为，巨星传奇过度依赖周杰伦的明星效应，独立性存疑。作为代工型的固体饮料，巨星传奇的魔胴咖啡受众群体较小，可替代性强，“没有太多的发展空间”。

寻找“周杰伦替身”

这已经是巨星传奇第四次递交招股书。巨星传奇曾于2021年9月、2022年3月、2022年10月先后三次递表，但均因财务资料过期而失效。从本次巨星传奇的招股书来看，其收入在2020年猛增到4.57亿元后，接连两年出现下滑，2021年、2022年收入分别为3.65亿元、3.44亿元。

根据招股书不难看出，周杰伦是巨星传奇最大的“靠山”。巨星传奇已与周杰伦、杰威尔音乐（其艺人经纪公司，由周杰伦拥有40%权益）、Archstone（周杰伦有关一次性或项目委聘的业务磋商代表）建立长期合作关系。而巨星传奇的创办人、控股股东及/或董事，分别包括周杰伦的母亲叶惠美、杰威尔音乐、Archstone的董事及控股股东。周杰伦的经纪人杨峻荣，曾任周杰伦旗下直播公司魔杰电竞CEO的马心婷、周杰伦艺人经纪公司董事陈中，也都是公司创办人。

巨星传奇坦承对周杰伦存在依赖，但也表示，即使周杰伦的知名度因各种因素下降，包括但不限于中国娱乐业监管环境收紧，导致周杰伦IP对该公司新零售业务的赋能效应下降，也不会对其营运、业务及财务表现的可持续性产生重大不利影响。

同时，巨星传奇也在试图减弱对周杰伦的依赖，自2021年以来，开始打造其他艺人的业务，扩张其他明星相关IP，增加包括刘畊宏及妻子王姵云（公众更为熟知的名字为王婉霏）相关IP，以及方文山、南拳妈妈等。另于2023年1月与孙耀威的艺人管理公司订立谅解备忘录，进一步丰富明星组合及IP项目。巨星传奇称，已实现明星组合多元化，并通过创作与其他明星相关的IP以扩大IP库，如参与策划及创作一档以庾澄庆为核心的流行音乐脱口秀节目《既来之则乐之》，以及一档以刘畊宏为核心的综艺节目。

打造其他明星的业务，也让巨星传奇该部分业务在2022年实现增长。2019年、2020年、2021年、2022年，巨星传奇的IP创造及营运业务分别收入580万元、9180万元、6400万元、1.04亿元，分别占同期总收入的6.7%、20.1%、17.5%、30.2%。

魔胴咖啡到天花板

巨星传奇的旗下业务主要分为新零售分部、IP创造及营运分部。虽然有多位明星艺人加持，但巨星传奇的收入更多来自新零售业务，而这一部分业务收入主要来自魔胴咖啡的销售。

巨星传奇表示，魔胴咖啡2019年4月开始在全国分销，魔胴咖啡属防弹咖啡，为一种专为低碳水化合物饮食计划而设计的高脂肪及充足蛋白质防弹饮料，以满足该计划的脂肪、能量比率。2021年，巨星传奇按总商品交易额计为中国防弹饮料市场最大的公司，市场份额为25.6%。

魔胴咖啡在2019年降价后又进行两次提价，每盒平均售价由2020年底的每盒100元增至2021年底的每盒107元，2022年又提价至109元，主要是由于预先厘定采购目标的完成率较低，导致向选定分销商收取的按销量计算的费用减少。

尽管产品在提价，但魔胴咖啡的收入却在减少。2019年至2022年，其销量分别为63.2万盒、330万盒、210万盒、140万盒，销售收入分别约为7190万元、3.33亿元、2.28亿元、1.51亿元，分别占同期总收入的83%、72.8%、62.3%、43.8%。

巨星传奇在招股书中表示，2020年，魔胴咖啡的销售收入及销量持续增长，主要是由于在《周游记1》植入的专有明星IP强化了明星IP的品牌效应，从而提升产品价值及丰富产品内容；吸引并扩大专有明星IP的粉丝基础至产品等。巨星传奇还称，考虑将产品与专有明星IP相结合推广，将对销售产生积极影响及效果，并提升产品认知度。

而2022年新零售业务收益下降，主要是由于针对新冠疫情管控措施。巨星传奇的产品交付受出行限制的影响尤为严重，而非产品生命周期完结或对新零售产品（特别是魔胴咖啡）的需求降低。

食品产业分析师朱丹蓬表示，许多网友通过魔胴咖啡来减肥，但在这是食品而不是保健品的情况下，不能够宣传减肥功效。虽然魔胴咖啡没有直接宣传这一效果，但也属于打擦边球。“在消费端专业认知越来越强的节点之下，它肯定是没有太多的发展空间。”

销售模式曾受质疑

巨星传奇也陷入过“传销”的困扰。巨星传奇在招股书中披露，因被指控从事传销活动，巨星传奇2020年、2021年收到两个城市的市场监管局发出的诉前资产保全令。根据诉前资产保全令，巨星传奇在若干银行账户中的部分资金被暂时冻结以待进一步调查。

巨星传奇表示，上述事件以对公司有利的方式得到解决，资金随后无条件全额释放。相关当地部门在上述事项中采取的行动不涉及行政处罚，仅用于维持现状以待进一步调查。昆山市市场管理局2020年、2021年均对巨星传奇的经营情况进行了检查，并出具检查意见，判定巨星传奇是通过合法的分销模式从事新零售活动。

招股书显示，截至2022年底，巨星传奇分销网络包括742名分销商、16044名经销商。而在2019年，其分销网络仅由74名分销商、2719名经销商组成。

有业内人士表示，明星效应的变现是有天花板的，亲朋好友和粉丝加持也仅是起步。独立的品牌和运营，可持续的管理体系，产品研发、渠道开拓的加强，是得到二级市场资本广泛认可的唯一出路。

新京报记者 王子扬

编辑 李严

校对 柳宝庆