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9.21.

关于玻璃和纯碱,一切还得从玻璃开始说起。目前,玻璃市场一直存在两个问题,即供应端何时冷修、需求端何时复苏?第一,关于何时能冷修的问题,近期玻璃存在较大的预期差,9月中旬市场出现了较为密集的冷修,以及多条线计划外冷修。截至目前,计划外冷修包含广州富明、广东八达等5条线,共计3050吨日熔,受利润的影响,计划外冷修多点火时间较短。其余,或计划内、或提前,日熔已经进入下滑通道,后续的冷修预期较难被证伪。

第二,关于需求端何时复苏的问题,供应减量较为确定,那需求是否能够修正过剩的格局呢?对于玻璃需求,从年初至今就是一个试错纠错的过程,最初的希冀在于对“竣工周期”的执着。今年高温、限电、房地产的弱周期都冲淡了玻璃的需求逻辑。但从数据角度看,玻璃表观需求正在缓慢修复。

短期来看,我们通过环比的水平对玻璃需求预期进行乐观、中性和悲观三种假设。乐观情形延续了三季度需求环比修复的趋势,中性情形维持了三季度末的表观需求水平,而悲观情形则维持前三季度的需求均值。在冷修兑现充分、需求中性和乐观的情形下,均可出现去库。但明年1月下旬至春节,玻璃表观需求下滑,预计库存将再次承压。因此,需求中性情形下,即使库存去化趋势形成,但去化幅度有限,依旧会导致节后的价格风险,因此2301合约继续承压。

纯碱方面,从供应端来看,在无意外检修的情形下,10月开工预计逐步回归至85%—90%。出口方面,市场对于外需的担忧导致了出口预期的下滑,但据企业反映,当前出口窗口依旧打开,订单良好,出口下滑预计较为有限。

轻碱市场方面,在二季度集中补库后,7月和8月表观需求出现了较为明显的下滑,一定程度上消耗了前期的库存。进入9月后,轻碱季节性上需求恢复,但受限于市场氛围,其上方空间有限。

重碱市场,目前市场主要问题是重碱表观需求与重碱实际损耗出现较大的分化。因此,我们观察重碱还是更在乎浮法弱预期和光伏增量预期的情况下,重碱的缺口是否会关闭。未来假设浮法日熔下滑,光伏日熔微增,出口呈现走弱趋势,参考今年重碱开工高峰,重碱缺口刚好处于微张状态。因此,接下来从重碱角度看,全社会库存预计继续下滑,但浮法延续弱势,减量预计继续压缩在下游。但是需要注意的是,浮法下游原料库存实属低位,浮法端的重碱表观需求继续走弱空间有限。另外,多晶硅的投产多集中于年底和2023年,届时硅料价格预计平稳。同时,光伏玻璃近期均有点火计划,从长期角度看,仍存在对重碱的增量。

综合来看,检修季落下帷幕,在没有特殊变量的情形下,纯碱受其高利润、各项预期走弱因素影响,长期方向依然向下。不过,若前期由于限电导致库存出现变数,则纯碱或出现报复性反弹。

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