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导读
数据的对比之下，充满了美式的腥臭味……
美豆出乎意料的减产幅度，巴西产量调增，阿根廷大豆出口调降，但最终供需平衡。要知道巴西出口占国内产量的59%，阿根廷本来产量就相对较低，出口只占17%……
核心观点：油脂的走势会不会是需求的一种反向指引？我们期待预期能够兑现，但放开之后从数据上应该有所体现，目前现实上并没有呈现出兑现的趋势：1，生鲜品的价格反弹有限，就鸡蛋而言，现货价格覆盖了12月下跌的一半，而期价已完全覆盖；2，蔬菜价格年初季节性上冲，但幅度有限，后续有待跟踪。
正文
快过年了，街上熙熙攘攘的人群给人一种对经济充满信心的感觉，场面甚至比刚刚“阳康”出来透气的时候还热闹。毕竟现在身心都“放开”了，不再是一种试探。外资见状也开始抄底中国，在全球加息周期的背景下，结合美联储放缓加息的节奏，将希望寄托在中国身上。逻辑很简单，无论中国经济前景怎么样，放开后的需求和信心大增，超跌后的重新估值，都是有价值回归的驱动的。2022年第四季度以来外资当前外资做多中国的交易接近于回到历史平均水平，未出现过热，未来还有空间。从不同的角度来看，人民币汇率高位大幅回落，短期形成升值趋势，但对应美元走弱。A股、港股、中概股都有不错的触底反弹，其中恒生指数涨幅接近50%，受益于中国经济企稳和美元见顶。这里有个“内外感受差”，国外经历了很多次疫情的反复，中国开放，他们的预期非常乐观，而国内刚刚经历大面积感染，还心有余悸，资本也相对保守。恒生指数日线有专家统计，在美元见顶后的一年内，新兴市场经济体权益资产的上涨弹性较大。给了港股和中概股上涨的契机。但是我们也要小心“磨刀霍霍”的国际镰刀：借预期炒作收割。今日铁矿石暴跌，资金是不是开始寻求估值的安全边际。澳洲发运偏少，巴西因暴雨发运受限，结合中国强预期，铁矿石开启了两个半月的不回头拉升。发改委约谈相关企业，打一打泡沫，未尝不是一件好事。说起镰刀，我们不得不提一提大豆的事。上周五凌晨，美国农业部发布了1月的供需报告，里面的数据充满了趣味。美豆数据中最大的变动是单产，从12月预估的50.2蒲式耳/亩降到49.5蒲式耳/亩，单产直接降到今年预估最低值，出乎市场预料。美国国内压榨表现强劲预期，转而将压力抛给出口，出口数据直接下降2.7%，期末库存调降1000万蒲式耳。巴西的预估没有什么亮点，市场一直传言减产，但美国农业部并不买账，产量预估不降反增，国内需求、出口调增，期末库存增加。阿根廷因为多年不遇的干旱导致严重减产，产量大幅调降，但由于国内需求和出口调降，期末库存几乎不变。数据的对比之下，充满了美式的腥臭味……美豆出乎意料的减产幅度，巴西产量调增，阿根廷大豆出口调降，但最终供需平衡。要知道巴西出口占国内产量的59%，阿根廷本来产量就相对较低，出口只占17%……阿根廷罗萨里奥谷物交易所上周三表示，将该国2022/23年度大豆产量预测从此前的4900万吨大幅下调至3700万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，如果阿根廷农业地区持续干旱，对该国2022/23年度大豆和玉米产量预估的下调幅度可能高达25%。信谁还真不好说，但大豆贸易的竞争已经白热化了。油脂端一直震荡走低，尤其是马棕油走势相对疲软。一方面，三大油籽总供应相对充足，另一方面需求没有亮点，加上生物柴油利空再现。印度停止免税进口豆油，对美豆油出口有所打压，美豆油低位震荡，刺激了油粕套利盘的交易。但豆油受到成本的支撑，低位波动加剧。豆油库存同期比较处于相对较低的水平，这和豆粕一样，受到到港量的影响，但随着到港的增加，预期并不乐观。马棕1月初出口疲软拖累市场，而MPOB报告基本符合预期，未能给市场带来提振。12月马来产量处于正常的季节性下行周期。马来连续第二个月降库，市场目前仍然维持马来降库预期，但是由于产量降幅小，出口环比大幅下降，1、2 月份的降库幅度可能比之前预期要少。国内棕榈油处于同期较高的水平，压力较大。综上所述，国际油脂在供应端，减产的担忧逐渐减弱，包括拉尼娜对棕榈油的影响和大豆减产的不确定性。油弱粕强的走势很大一部分的原因是三大油脂的替代作用，油脂的价格并不是大豆产量的炒作可以独立支撑的，特别是棕榈油和菜籽产量相对确定的情况下。目光聚焦需求端，中国春节长假开启，采购减少，对油脂有所打压。但市场预期餐饮行业正在有序恢复中，国内需求预期一片光明。但油脂的走势会不会是需求的一种反向指引？我们期待预期能够兑现，但放开之后从数据上应该有所体现，目前现实上并没有呈现出兑现的趋势：1，生鲜品的价格反弹有限，就鸡蛋而言，现货价格覆盖了12月下跌的一半，而期价已完全覆盖；2，蔬菜价格年初季节性上冲，但幅度有限，后续有待跟踪。在没有验证的情况下，预期不能过分乐观，更加需要保持严谨和客观。■文章部分数据来源于国信期货、国泰君安期货、华尔街见闻、wind，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！
