研报正文

【一、价格走势回顾】

7月中下旬，猪价迎来了久违的上涨，截至8月4日，现货全国均价17.1元/公斤，较6月底上涨25%，东北地区17.1元/公斤，上涨27%，两广地区均价17.5元/公斤，上涨22%，河南地区17.0元/公斤，上涨24%。农业部猪肉批发价22.17元/公斤，上涨17.2%。7月期货价格先抑后扬，LH2309月度上涨10.51%，主力合约贴水现货165元/吨。

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【二、猪价上涨后，养殖利润好转】

7月份，猪价大幅上涨，截至到7月28日当周，自繁自养养殖利润-253元/头，外购仔猪育肥利润为-355元/头。猪价大幅上涨后，近期养殖利润接近盈亏平衡线附近，不过养殖户心态依然是偏谨慎的，仔猪和二元母猪价格涨幅有限，截至8月4日，仔猪价格为335元/头，环比上涨0.3%，二元母猪价格为1511元/头，环比上涨0.4%。肥猪价格上涨后二元母猪报价跟涨，但外采需求一般，而中小养户除部分正常轮换外，无补栏迹象，二元母猪价格以稳为主。

能繁母猪存栏方面，6月末能繁母猪存栏近4296万头，环比上涨0.89%。企业6月份母猪淘汰量为98415头，环比增加2.5%。7月份，仔猪价格大幅下跌，仔猪销售利润消失，不过近期猪价大幅上涨，养殖利润回归，预计后期母猪淘汰量有限。

【三、肥标价差扩大，二次育肥入场】

7月份生猪出栏体重持续下降，特别是南方地区大体重猪缺乏，导致7月底，肥标价差扩大，市场二次育肥入场。截至8月4日，全国出栏均重为120.71公斤，较6月底出栏均重下降0.06公斤。标肥价差为-0.4元/公斤，四川地区标肥价差为-0.88元/公斤，广东地区标肥价差为-0.8元/公斤。

【四、屠企开工率下滑】

7月份屠企开工率回落，截至8月4日，屠企开工率为27.2%，较上月下降0.42个百分点。冻品库容率方面，截至7月底，重点屠企冻品库容率为25.16%，环比上月下降0.63个百分点。

部分屠企和冻品贸易商为缓解库存和资金压力，择机出货，率由增转降。下旬随着白条价格上涨，带动冻品价格上行后，屠企和冻品贸易商出库意愿增强，冻品走货好转，因此库容率降幅速度有所加快。目前屠企冻品库容相对较高，入库意愿极低，且随着近期猪价连续上涨，屠企逢高出库意愿仍较强，预计国内重点屠企冻品库容率或继续下降。

【五、操作策略】

7月下旬，猪价快速上涨，一方面月底，养殖端出栏缩量，叠加台风天气影响部分地区生猪出栏，另一方面，随着出栏体重的不断下滑，市场大猪数量少，南方地区肥标价差扩大，养殖户压栏惜售情绪增强，同时部分二次育肥入场，进一步推升猪价。另外，7月中旬，猪粮比价跌破5：1，国家启动收储，也一定程度上提振了市场信心。需求方面，当前仍处于季节性淡季，屠企开工率较上月下滑，屠企冻品入库减少，多数屠企选择顺势出，库容小幅下降。

整体来看，养殖端亏损已有半年有余，市场盼涨情绪浓厚，叠加南方地区大肥猪紧缺，肥猪带动标猪价格上涨，短期肥标价差扩大，二次育肥入场，预计猪价仍有一定的上涨空间，不过长期来看，二次育肥只是将供应后移，后期需关注二育出栏时间，以防出现旺季不旺的现象。