导读

(资料图片仅供参考)

朱成银：山东金邦盛农业发展有限公司总经理，从事尿素现货贸易16年，曾就职于中化化肥8年。通过多年的贸易积累，拥有丰富的市场经验和行业人脉，并多次参与市场调研项目，对国内尿素产业链有着较为深刻的认识和理解。

核心观点：这半年来甲醇、纯碱和尿素“跌跌不休”，尿素09合约打到1620，但是近一个月以来尿素止跌反弹了，到底是哪些逻辑驱动了前面的大跌，又是哪些逻辑驱动了近期的止跌反弹？

正文

过去半年交易的逻辑：宏观下行、成本坍塌、工厂库存高企、新增产能预期。

01过去半年交易逻辑

（1）宏观下行

本来大家以为春节后疫情结束了，会有一波像样的反弹，但是没有想新一波宏观下行的开始。美联储的加息，以及欧美经济衰退的担忧……现在来看欧美没衰退，国内却有压力，所以宏观下行驱动力量在过去几个月的交易中是非常强的，整个宏观层面成了驱动下行的第一个要素。

（2）成本坍塌

尿素的成本主要看天然气和煤，国际的天然气WTI已经跌到了2.5美元/百万热左右，国内的煤也是腰斩，所以造成了尿素生产成本的坍塌。

（3）工厂库存高企

过完年之后，内蒙、新疆、山西、河南的一些区域库存积累比较多，工厂库存最高到了118万吨的水平，工厂高库存的情况一直持续到6月初，直到华北的夏播和东北的追肥把工厂的库存消化完。

（4）新增产能的预期

过去两年，除中国之外，2021年国际投了714万吨，2022年投了752万吨，2023年国际新增产能只有60万吨。而国内恰恰是产能的爆发期，2023年新增产能估计要到400多万吨，2024年700多万吨，而退出的产能又非常少。因为暴利之后总有一个产能的爆发期，过去几年化肥的利润都非常好，带来的就是产能的爆发。产能预期增长多，肯定会带来过剩的问题。

02当下交易

（1） 基本面：基差、农业季节需求、出口、煤的反弹（周末煤价有见顶迹象）。

当下交易的逻辑是回归基本面，华北的夏播，东北的追肥，农业旺季导致库存快速下降，整个社会库存偏。

基差：国内的现货一直不跌，肯定要收基差。7月下旬以后国内的需求会走弱，盯出口量盯社会库存，就行了。如果国际回调，国内的压力非常大，出口量也有限，印标走的货物也有限，到时候国内价格低于国际，也不是没可能。

出口：这一波现货的反弹，出口窗口打开，出口单子有所成交，6月份估计出口成交了接近30万吨，我估计7月份咱们出口量会超过40万吨，8月份还会有一些单子。如果说当下一个月出口量低于50万吨的话，确实国内的压力还是比较大的，如果出口量能达到七八十万吨，支撑力度就非常强了。

煤又有一波反弹，出口逐步打开窗口，造成了一波反弹。

（2）供应：中国日产持续向好，目前没有看到产量下降的要素。

中国的日产肯定持续向好，新增产能要在下半年集中兑现接近400万吨的新增，未来三年中国的新增产能将达到现有产能的25%。

未来一直到2027年全球尿素产能都是过剩的。

（3）需求陆续走弱：农业旺季结束以后，需求走弱，接下来就看秋季复合肥工业的支撑。未来全球的需求没有发现可以爆发的地方，农业稳定增长，如果说全球的经济不好，可能工业的需求反而会下降。

（4）关注出口的量：如果出口向好，国内盯着国际价格波动；如果出口量不大，国内压力持续增加，关注社会库存的增加情况。

03未来展望

（1）产业周期：上半年是尿素的需求旺季，下半年一般7月中旬一直到10月底，是国内农业的需求淡季。

（2） 生产成本：按生产成本算就可以。现在固定床的煤到家已经1100多了，1600多块钱就够生产成本，加折旧各个工厂就不一样了。水煤浆新型气化炉工艺的1500以内。褐煤，蒙东的一些生产企业成本要高一些，气头的西南稍高一点，内蒙的低一点。保证每个企业都挣钱，算完全成本，就不太好算了。

（3） 新增产能：今年的产能主要兑现在下半年，预计全年新增400多万吨，8月份重点关注心连心的80万吨和华鲁的100万吨的投产情况，还有11月份天泽的老装置改造复产、昊源的80万吨、华强的80万吨。

当然，推动尿素的底层逻辑还要看能源和粮价，在社会动荡不安，政治紧张，俄乌战争也没有结束的情况下，能源和粮价有不确定性，但它恰恰是化肥的底层驱动。

04近期情况

震荡偏强的格局，但7月下旬后，随着国际补空单补得差不多，国内进入淡季，尿素市场还将承压。尿素在全球定价的情况下，内外市场将持续共震。