导读

应鹏飞:中融鼎 (深圳) 投资有限公司黑色研究员,主要研究铁矿石、螺纹钢等黑色板块。擅长产业基本面分析及信息把握,熟悉产业上下游动向及钢厂贸易商行为研究,多次受邀参与行业重要论坛。


(资料图片仅供参考)

核心观点:如果后续铁水降下来,远月一定是偏空的结构,但是近月首先是铁水非常高,另外最近两周铁矿石港口和美金的成交边际走好,还有钢厂铁矿石也有小幅补库,也包括整个钢厂的疏港情况,最近两周已经回到了320万吨以上的偏高位。这三个指标也同样反馈出近端铁矿石的现货是比较好的。所以整个铁矿呈现近强远弱的局面。所以我对铁矿石整体的看法是:短期还是偏震荡向上,但是上方空间相对比较有限。

正文

给大家分享一下我对于黑色整体的看法。

黑色整体矛盾不明显。高铁水下五大材每周依旧去库17万吨,说明需求可以承接目前的高铁水,所以从驱动上来说黑色应该是偏震荡向上,但随着最近热卷转产增产、接单已经有所走差,加上热卷之前4100-4200会影响买单出口的量,因此,倾向于认为黑色震荡略偏强些,但上方空间有限。

今年整体现实需求虽然疲弱,但跌价之后发现现货有成交,这也得到支撑。

01螺纹

目前螺纹的基本面情况是处于低产量、低表需、低利润的状态。现在铁水到了240万吨,历史上同期相比这么高的铁水是2020年,2020年螺纹的产量是380万吨,但目前的螺纹产量仅仅只有260万吨,所以说螺纹是低产量的状态。

螺纹最近两周的表需是持续回升的,上一周是280,两周之前是240,说明整个表需也是非常低的,低产量加上低表需,并且利润也是非常的差,所以最近很多钢厂把螺纹轧线切换成了热卷轧线,去产卷而不产螺。

其实螺纹低产量并不是五大材中的矛盾,并且由于最近螺纹表需的持续回升,螺纹每周去库20万吨,再加上低产量,所以我们觉得螺纹对于整个黑色的定价权重是在降低的,因为它占五大材的产量比较低,所以认为螺纹矛盾不大。

02中厚板及热卷

想要去跟踪黑色矛盾累积情况的话,主要还是跟踪热卷和中厚板的情况。

今年中厚板的产量是过去5年以来最高的。主要是因为今年一些风电光伏的项目,尤其是风电的塔筒,都是用的厚板,还有很多船舶也是用厚板,需求都是不错的,导致中厚板的产量一直是比较高的。

今年热卷的情况是高产量、高表需、中性利润(50-100),后面去跟踪五大材主要就是跟踪热卷加上中厚板。

另外五大材之外利润比较好的品种是带钢,有100-150左右的利润,所以后续黑色想出现负反馈,一定是产量较高的热卷、中厚板、带钢有库存压力,而利润的话是库存压力的前置指标,如果后续这三个品种的利润压缩比较快,需要警惕向下风险。

03铁矿石

想要了解铁矿的情况,离不开平控政策。

关于今年的平控,我的非常疑惑的,搞不清楚平控的目的究竟是什么。因为正常来说,出平控政策,要么就是像21年经济比较好,有底气去做一些基于能耗环保的操作,比如能耗双控、碳中和;要么就是要打压铁矿的价格。

但是今年整个经济比较差,从这个角度来看,并不存在21年做碳中和、碳达峰政策的条件,并且21年是能耗双控的第一年,力度比较强,现在没有那样的目的。

打压铁矿价格的话,像刚开始平控政策出来的版本,一个是和2022年一样平控,一个是和2021年同比减4000万去平控,这两个平控的量级太大了。因为基本上全年的粗钢产量都要压到10亿吨以下,而目前粗钢还有290万吨,平推到年底,就意味着全年是10.7亿吨的产量直接压减到10亿吨,下半年环比要减7000万。这么大的压减量级,钢厂的利润一定会扩得很开,材的价格也会相对比较高。在这两个条件之下,想去打压铁矿,难度是非常大的。

因为对钢厂而言,材的价格高,就可能阶段性的等铁矿跌之后,去锁一些低价的原料,然后满足自己的生产需求,所以铁矿一定会跌得曲折。

另外把产量压得这么低,如果需求还有一定韧性,那就意味着需要电炉去补充产量。废钢由于需要电炉的补充,是偏紧缺的,同为铁元素的铁矿,一定也是跌得不流畅。所以在搞不清楚政策目的情况下,个人觉得不应该试图靠这个盈利,平控政策一定是利空铁矿,但是过程应该比较纠结。

可以看最近的行情,在平控政策迟迟不落地,然后市场上有一些预期的转变之后,就形成了铁矿石盘面尤其是01合约非常暴力的一波反弹,从710的价格一路反弹到830。之前铁矿石的91正套还是走得不错的,最高的时候冲到了100块钱,但是在01反弹之后,91正套就从之前的100块钱回落到了60块钱的低位,这也充分说明这波反弹是01主导的。

为什么09比01弱这么多?我觉得主要是有两个原因,第一个是近端还有一些交易所监管,所以近月的多头相对比较谨慎。另外就是09传言某地区大户交割,也对09合约的盘面形成非常强力的压制,所以就出现了91正套的回缩。

对于平控政策而言,到现在为止最大的问题就是执行的情况,执行的力度,执行的时间点,都是不确定的,所以如果是想基于平控政策去做一些扩利润的头寸,风险相对来说还是比较大的。

铁矿石的基本面,目前由于现实端的铁水库存确实是非常的高,246万吨,在平衡点243万吨以上的位置。

所以港口库存是偏小幅去库的状态。但是长期来看,铁矿石下半年是否累库,核心还是取决于铁水什么时候降,降多少的问题。按往年来看,如果后面铁水库存到210-220,那么下半年一定是累库的,可能就是两三千万吨的量级。

往年8月份240万吨以上的铁水情况是非常罕见的,去对标20年来看,20年下半年铁水都没有低于240万吨,如果说今年的情况和20年一致的,240万吨平推到年底,01的铁矿极有可能不怎么累库,所以想去交易01铁矿的话,目前来看,驱动是不清晰的,原因在于平控政策不知道什么时候执行,并且现实端整个五大材也是有需求的支撑。

短期的话还是会偏震荡向上,但是需要警惕热卷、中厚板还有带钢的库存以及利润的情况,一旦走弱,就需要警惕。

如果后续铁水降下来,远月一定是偏空的结构,但是近月首先是铁水非常高,另外最近两周铁矿石港口和美金的成交边际走好,还有钢厂铁矿石也有小幅补库,也包括整个钢厂的疏港情况,最近两周已经回到了320万吨以上的偏高位。

这三个指标也同样反馈出近端铁矿石的现货是比较好的。所以整个铁矿呈现近强远弱的局面。

所以我对铁矿石整体的看法是:短期还是偏震荡向上,但是上方空间相对比较有限。

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