国际市场情况

据美国农业部(USDA)8月供需报告,全球棉花产量预估为2484.6万吨,较上月预估调减59.3万吨,同比减少35.7万吨;全球消费估计为2545.9万吨,较上月预估调增10.6万吨,同比减少9.5万吨;全球进口量为955.5万吨,较上月预估调增8.6万吨,同比增加21.6万吨;全球出口量为954.9万吨,较上月预估调增7.5万吨,同比增加23.4万吨;全球期末库存预估为1995万吨,较上月预估调减62.8万吨,同比增加130.5万吨。


(资料图片)

美国棉花种植面积大幅收缩,高温天气影响植株生长,优良率持续下降,差苗比例上升。8月USDA的报告显示,2023/2024年度美棉种植面积同比下降19%。从实际情况来看,美棉播种以来先是经历了长期低温阴雨,导致新棉生长进度偏慢,后市经历了长达数周的极端高温天气。天气预报显示,未来6—10天美国棉区气温偏高,降雨几率正常;未来8—14天气温仍偏高,主产区得克萨斯州西部降雨量低下。

截至8月15日,美国干旱面积占比为50.44%,周环比下降0.63个百分点,其中得克萨斯州干旱面积占比为88.15%,周环比上升2.12个百分点。8月14日USDA发布的美国棉花生产报告显示,截至8月13日,美棉差苗率为43%,周环比上升9个百分点,为近年来同期最高值;现蕾率为96%,周环比上升4个百分点,但同比落后两个百分点,且较5年均值落后1个百分点;结铃率为72%,同比落后6个百分点,也较5年均值落后5个百分点。美棉生长状况达到良好以上的占36%,较前周下降5个百分点,但较去年同期高两个百分点,其中得克萨斯州差苗比例为66%,较前周上升11个百分点。

USDA的报告显示,8月4—10日,2023/2024年度美棉净出口签约量为4.23万吨,签约量净增来自中国(3.14万吨);本年度美棉总签约量为117.4万吨,其中对中国签约34.9万吨。尽管出口情况好转,但美棉累计签约量仍处于较低水平。

印度棉花种植面积同比减少,但仍处于偏高水平。印度农业部的最新数据显示,截至8月18日,印度周度植棉面积为5.78万公顷,较前周减少71%。目前印度新棉种植面积为18279万亩,较上年度减少1.9%,但仍属于近几个年度来的偏高水平。后续预计印度棉花供应相对充裕。

国内市场情况

国家出台多项政策缓解供应紧张问题

新疆高温天气影响棉花生长。据新疆农业气象台统计,7月1日—8月15日新疆多数棉区气温在25°C—31.5°C,与常年相比偏高0.3°C—3.4°C。持续较长时间的高温天气不利于棉花开花结铃,会造成蕾铃脱落。8月22日新疆农业气象台预计,8月下旬的气象条件对南疆西部棉花裂铃吐絮略有影响。

7月,中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区2057个定点农户进行了棉花生长情况调查。结果显示,全国棉花大部分处于花铃期,其中新疆棉区持续高温、降水偏少,棉花发育进程晚于常年10—15天;内地棉区月末受降雨影响,棉花倒伏、蕾铃脱落不同程度发生,但整体长势好于去年。截至7月31日,全国27.8%的调查户反映棉花总体苗情较好,较去年低25.7个百分点;全疆4%的调查户认为棉花苗情较好,较去年低63.8个百分点。全国棉花病虫害较轻发生,其中病害较轻的面积有67.7%,同比低19个百分点;虫害较轻的面积有66.1%,同比高27.8个百分点。

商业库存和工业库存环比均下降。据万得的统计数据,截至7月底,全国棉花商业库存为232.75万吨,环比减少56.94万吨、同比减少86.65万吨。此外,截至7月底,纺织企业在库棉花工业库存为76.85万吨,环比下降5.37万吨,同比增加19.01万吨。棉花工业库存处于历史较高水平,但5—7月环比增幅收窄。

年度进口量处于较低水平。据海关总署的统计数据,7月,我国进口棉花11万吨,环比增加3万吨,同比减少1万吨。截至7月底,2023/2024年度我国累计进口棉花68万吨,同比减少58万吨,处于历史较低水平。

国家发放棉花进口滑准税配额。为保障纺织企业用棉需要,国家发改委于7月21日发布公告称,发放2023年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额,本次的75万吨不限定贸易方式。

国储棉轮出销售。根据相关部门要求,为更好满足棉纺企业用棉需求,中国储备棉管理有限公司组织销售部分中央储备棉。国储棉于本年度7月31日起每个国家法定工作日挂牌销售。截至8月23日,储备棉每日成交率为100%,累计成交184036.74吨。

目前下游补库意愿并不强烈

棉纺企业棉花库存维持在历史低位。据中国棉花协会的统计数据,截至7月底,棉纺企业棉花平均库存使用天数为24.7天,处于历史最低位。棉纺企业下游消费不及预期,夹杂纱线、坯布库存逐渐累积,补充原材料棉花的意愿自然没有那么强烈。

棉纺企业纱线、坯布产量创出历史低值,库存缓慢增长。据国家统计局的统计数据,截至7月底,国内棉纺企业纱线产量为185.1万吨,环比减少14.7万吨,同比减少32.5万吨;坯布产量为25.7亿米,环比减少3.0亿米,同比减少5.1亿米,持续处于历史低位。此外,截至7月底,棉纺企业纱线库存为23.22天,环比增加1.24天,同比减少16.74天;坯布库存为30.3天,环比减少8.84天,同比减少14.29天。从数据来看,棉纱库存1—7月逐渐增加,坯布库存1—6月持续攀升,7月才略微缓解。

纺织品服装内需略有增加。7月,服装鞋帽、针纺织品类零售额为961亿元,环比减少277.3亿元,同比减少3.3亿元;1—7月,零售额为8039.7亿元,累计同比增长超10%。从数据来看,下游消费略有增加。

纺织品服装外需持续收缩。海关总署的数据显示,7月,我国服装及衣着附件出口159亿美元,同比减少18%;纺织纱线、织物及制品出口111.5亿美元,同比减少14%。截至7月,本年度我国纺织纱线、织物及制品、服装及衣着附件累计出口1723亿美元,同比减少9%,其中服装及衣着附件累计出口927亿美元,同比减少7%;纺织纱线、织物及制品出口795.5亿美元,同比减少11%。

交易策略参考

纺织上游棉花价格持续上涨,很大程度上是基于供应端收紧预期,即美国和我国植棉面积下降,且产区遭遇连续高温,导致棉花减产预期增强。

长期来看,棉花价格上涨尚未得到下游需求的支持,服装消费不及预期,棉纱跟涨乏力。据新疆相关纱厂反馈,近期亏损严重。当前纱厂成品正在累库,皮棉库存在7—20天。纺企下游染厂与布厂开机率在30%—60%,市场成交清淡。本年度棉花销售接近尾声,部分企业表示可供选用的资源相对有限,随着储备棉轮出挂牌量的增加,国内棉花供应偏紧预期将扭转,进而为下游纺织企业用棉提供保障,这限制了郑棉价格的上涨空间。

短期重点关注8月27—30日美国商务部长访华情况,若相关磋商如无实质性进展,则对郑棉价格影响中性,而若出现积极信号,则利多郑棉价格,操作上就会出现短多机会。

长期需要密切关注纺织行业下游需求情况,如持续低迷,则考虑择机逢高构建期权熊市价差策略,买入平值附近看跌期权,同时卖出行权价在目标下跌价位以下的虚值看跌期权。合约选择方面,关注期权合约的流动性以及期权合约期限与计划持有时间的匹配性。

熊市价差策略能够在控制风险的同时获得标的期货价格下跌的收益,如果价格大幅下跌,那么根据实际情况平仓止盈。

该策略的风险点在于当标的期货价格上涨、未下跌或虽小幅下跌但没有跌出策略盈亏平衡点时,头寸将出现亏损,但最大亏损有限,为净权利金。建议在应用该策略时根据市场环境及时平仓。(作者单位:海通期货)

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