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导读
GDP现价累计值，18年全年增速10.5%，19年全年增速7.3%，20年全年增速2.4%，21年全年增速13.4%，22年全年增速5.3%。
核心观点：中东、俄罗斯原油都是偏重质化，但OPEC坚持减产，全球原油重质化趋势受阻，高硫燃油产出下滑；俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，到亚太新加坡的运抵量短期收缩。地缘问题的共振下，重质化、高硫化收缩，目前不排除是高低硫价差扩大的时点。
正文
燃料油是船用燃料，和原油的相关性极高，但近期波动巨大，溢价效应明显。这让我们不得不联想到两个驱动：放开的效应延续性、国内GDP数据的公布。也许我们真该换个思路对待当下的经济格局……自从我国放开之后，国际预期发生了巨大的转折，似乎全球经济复苏都在仰仗从中国获得领头的动力。数据上，四季度国内生产总值同比实际增长2.9%（一、二、三季度同比增速分别为4.8%、0.4%、3.9%），全年经济增速为3%（前三季度经济同比增速为3.5%）；12月规模以上工业增加值同比增长1.3%，前值为2.2%；1-12月固定资产投资同比增长5.1%，前值为5.3%；12月社会消费品零售总额同比增长-1.8%，前值为-5.9%。从季度来看，四季度经济恢复再次受阻但好于预期，后续将加快恢复。从2022年中国GDP增速达3%来看，足以使中国经济增长达到甚至略高于全球水平。做个数据的对比：GDP现价累计值，18年全年增速10.5%，19年全年增速7.3%，20年全年增速2.4%，21年全年增速13.4%，22年全年增速5.3%。也就是说20年因为疫情影响出现低值，21年因为20年的低基数而出现大幅反弹，22年增速尚可，整体呈现向上趋势，但增速压力仍在。“六大口径”数据同比来看：制造业偏弱运行，消费回升明显，服务业生产指数回升，基建投资有所放缓，但单月同比仍在10%以上的高位，地产行业供给端有了起色，但数据依旧在处低位。从分类上来看，地产的压力最大，但需求端还有支持刚性和改善性住房需求的政策。地产的大周期跟随城市化进程，有两个数据非常重要，一个是人口出生率，一个是人口流动。国家统计局：全年出生人口956万人，人口出生率为6.77‰；死亡人口1041万人，人口死亡率为7.37‰；人口自然增长率为-0.60‰。国内首次出现人口负增长，加上回乡潮，地产的周期性压力较大。撇开地产，需求预期高涨，在运输方面得到体现，放开之后，国内外供应链系统进一步加强，对燃料需求有不错的刺激作用。燃油方面，随着市场情绪回暖，国际原油价格上涨，起到支撑作用。供应端，中东大国减产，美国战略原油低库存，有补库预期。另外俄罗斯在欧盟制裁的情况下，原油有出口下降的预期。需求端，波罗的海BDI指数有回落。随着全球经济预期不佳，航运市场景气度回落，预计下游船商对原料现货继续备货积极性不高，继续刚需采购为主。去年12月，中国新出口订单指数录得44.2，连续20周低于荣枯线，出口贸易形势十分严峻；中国物流景气指数出现连续三个月回落且深度低于荣枯线。2022年上海港集装箱吞吐量连续13年蝉联全球第一，但是相比2021年仅同比增长0.64%。新加坡燃料油库存目前处于5年均值之上。从基本面上来看，燃料油还没有趋势上涨的动力，但是我们看下图：从新加坡上调燃油价格的数据上看，近月现货涨价在2.4%左右，高硫燃油远月的涨幅相对更高一些，这是今日国内燃油发力上行的主要动力。上期所的燃料油期货包含低硫燃油的等级，但也包含中高硫燃料油，价格偏低，由于外盘高硫的驱动，燃料油涨幅更大。中东、俄罗斯原油都是偏重质，但OPEC坚持减产，全球原油重质化趋势受阻，高硫燃油产出下滑；俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，到亚太新加坡的运抵量短期收缩。地缘问题的共振下，重质化、高硫化收缩，目前不排除是高低硫价差扩大的时点。另外，随着国内需求强预期和国际原油供应端收缩的挤压，油品可能会出现触底反弹，但由于全球经济陷入滞涨，欧美经济衰退预期增强，需求下降明显，影响集装箱运量。如此暗淡的大背景下，不宜期待趋势性机会，需求端的数据需要持续跟踪。■文章部分数据来源于方正中期期货、大越期货、新湖期货、wind、华尔街见闻、国家统计局、隆众资讯，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！
