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本周以来，油脂市场波动明显加大，卖盘涌现加速了期价跌势，随后在国际油脂市场整体止跌回稳的带动下，国内棕榈油期价反弹。随着市场资金逐渐移仓远月，棕榈油主力转向2305合约。同时，国内棕榈油港口库存创新高，继续施压近月合约，远月合约保持升水结构。

马棕报告超预期利多

本周市场最为关注的是马棕月度报告，报告前市场普遍预计马来西亚棕榈油库存将攀升至三年半高位，并迎来季节性峰值。但实际报告显示，马来西亚11月底棕榈油库存不升反降近5%。

马来西亚棕榈油局表示，11月底马来西亚棕榈油库存为228.8万吨，较报告前市场预计的239万吨减少超10万吨。11月份马来西亚棕榈油产量为168.1万吨，环比降幅超7.3%，也低于报告前市场预期的172万吨。主要原因是在拉尼娜影响下，雨季期间的暴雨和洪水给棕榈油生产带来了不利影响。11月份马来西亚棕榈油出口量为151.8万吨，环比提高0.92%，略低于预期的155万吨。整体看，虽然马棕出口不及预期，但产量降幅远超预期，库存不升反降使棕榈油期价止跌企稳。

印尼上调出口税费

另一棕榈油主产国印度尼西亚贸易部周二的规定显示，12月下半月装运的毛棕榈油参考价格为871.99美元/吨，高于12月上半月的824.32美元/吨。

按照印度尼西亚的棕榈油参考价格和出口税费的对应表，意味着12月下半月出口税为52美元/吨，高于上半月的33美元/吨；出口费也提高到90美元/吨，高于上半月的85美元/吨。税费总成本142美元/吨，比上半月提高了24美元/吨。这将进一步削弱印度尼西亚棕榈油出口竞争力。此外，随着2023年的日益临近，市场继续关注其B40的政策何时落地实施，市场对未来印度尼西亚生物柴油需求的乐观预期将对国际棕榈油价格形成支撑。

消费国进口步伐放缓

从消费国的情况看，目前印度油脂库存已经创历史新高，我国国内港口棕榈油库存也刷新历史高点。在棕榈油季节性消费淡季，主要消费国的进口采购需求正逐步放缓，市场关注点转向库存是再创新高还是迎来拐点。笔者认为，随着棕榈油进口步伐的放缓，国内港口库存将进入被动消化阶段。12月以来，国内棕榈油基差由正转负，反映库存压力增大的同时下游需求仍偏弱，说明库存拐点尚未到来，但随着进口到港量的下降，累库速度将放缓。

整体看，现阶段在东南亚棕榈油减产预期下，出口需求也存在下调预期，将抵消产量下降的部分利多影响，虽然明年一季度拉尼娜有望逐渐减弱，但当前仍对棕榈油产量造成了影响，因此马棕库存拐点有可能提前出现。此外，市场对印尼棕榈油生物柴油需求前景抱有乐观预期。需求方面，中国和印度的棕榈油库存压力正在释放，进口步伐正在放缓。预计国内棕榈油港口库存增速将于12月底放缓。