重点关注供给端变化
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目前供强需弱的矛盾较突出,去库逐渐放缓。伴随铁水预期见顶,市场交易负反馈带来钢价下跌。若要使钢材价格企稳修复,需要有效削减过剩供应以匹配弱复苏背景下的终端需求。
一季度钢材价格先扬后抑,振荡偏弱。目前供强需弱的矛盾较突出,去库逐渐放缓。伴随铁水预期见顶,市场交易负反馈带来钢价下跌。若要使钢材价格企稳修复,需要有效削减过剩供应以匹配弱复苏背景下的终端需求。
回顾2023年一季度的钢材行情,价格整体在4100—4300元/吨区间内振荡,呈现先扬后抑格局。由于2022年年底“冬储”力度小,2023年年初赶工出现了一波复苏预期下的供需错配行情,钢材价格稳步上涨,螺纹钢盘面价格一度突破振荡区间上沿,超过4400元/吨。然而海外持续加息引发市场对需求下行的担忧,3月14日晚美国SVB事件发酵引发市场恐慌情绪,出于避险考量大量多头头寸调整。同时,随着存量订单逐渐消化,市场逐渐开始交易产业内“供增需弱、去库缓慢”的现实,盘面拐头向下。
一季度钢材供应端压力渐增。国家统计局数据显示,2023年一季度粗钢累计产量1818.4万吨,同比增长7.47%,生铁累计产量增长1892.5万吨,同比增长9.42%,折算后废钢1—3月累计用量较去年同期略减。粗钢产量增长多由高炉带来,一季度铁水持续走高,从年初220.72万吨升至246.7万吨高位,由于电炉利润较差,短流程较长流程废钢消耗下滑更多一些,但展望全年,出于供应宽松的考量,预期废钢用量较去年回升1000万—2000万吨。
近期,随着钢厂效益下滑,钢材产量通过企业主动停产检修和降低废钢用量的形式有所下降。由于终端需求偏弱、粗钢平控目标的宣布以及废钢对铁水的替代性影响,二季度铁水产量下降将直接利空原材料,引发黑色产业链负反馈,成本下移。
2023年经济复苏格局为“内需表现强、外需逐渐弱”,即上半年以基建和出口托底需求,下半年观察内需消费回暖幅度。
3月新公布的地产数据显示,除了竣工数据在“保交楼”等政策引导下快速修复,投资、施工、新开工数据均下滑,地产仍处于后端修复环节。房企资金问题尚未完全解决,且地产库存偏高,前端投资的修复将是一个漫长的过程。
基建投资继续发挥托底作用,3月基础设施投资(不含电力)累计同比增长8.8%,然而建材下游“地产弱,基建强”的格局很难大幅推动螺纹钢需求上涨,而产量并无瓶颈,每当出现供过于求的情况都是对螺纹钢价格的考验。
板材上半年的需求亮点主要来自出口:2022年由于海外经济较好,且粗钢产量与需求存在较大缺口,从出口利润和内外价差方面带给国内出口机会,钢材直接与间接出口超预期。2023年美联储加息进入尾声,衰退预期明显增加,远期看会带来钢材消费强度回落,但短期来看,上半年出口对需求的支撑仍存。海关总署数据显示,1—3月主要出口增长商品中,钢材出口量同比增幅高达53.2%。
目前,钢材供需增速差收敛的影响逐步作用在钢材去库上:社会库存降幅放缓,厂库降幅收窄,压力逐步向厂库转移。由于供强需弱的矛盾较突出,五一后影响钢价的变量主要集中在供给端:若无进一步供给端约束,以当前终端需求推算,钢材预期将在淡季重新累库。若供应端能有效削减,匹配弱复苏背景下的终端需求,钢价才会企稳并修复,短期看,还有一定下跌空间。(作者单位:永安期货)