【资料图】

4月纯碱价格下跌预计带动玻璃生产成本下降约40元/吨,同期天然气、煤炭价格下行,玻璃生产成本整体下探。短期看,由于玻璃销售旺盛,成本下移对市场影响不大。中长期看,随着利润改善,玻璃产能恢复至上行通道,将带动供需走向平衡。

4月纯碱市场氛围转差,期现货价格同步走低。截至25日收盘,纯碱2309合约报2121元/吨,较月初下跌342元/吨;华中地区轻重碱现货价格累计下跌200元/吨,目前分别报出厂价2500元/吨、送到价2850元/吨。纵观4月份,纯碱供应维持高位,库存累积,似乎凸显出供应过剩的情况。但细分结构看,总量供需紧平衡的局面未出现较大改变,本轮价格下行由库存轮动驱动的可能性更大。

纯碱真实需求并未出现明显恶化,下游减量采购导致库存向上游转移。4月碱厂订单量表现持续较差,出货情况逐步走弱。但从笔者了解到的情况看,下游对纯碱的实际消耗并未出现明显恶化。4月1—25日,浮法、光伏压延玻璃合计点火两条线、冷修一条线,总日熔量小幅增加950吨,对纯碱的消耗仍保持扩张趋势。据悉,轻碱下游主要是碳酸锂和焦亚硫酸钠价格边际走弱,其他下游变化不大。3月底至4月20日,碱厂周度出货水平从64.55万吨下降至55.87万吨,降幅明显,其中轻、重碱分别下降了2.4万吨、6.28万吨。综合看,轻碱走货的减弱可能与下游消费走弱有关,而重碱走货的下降却与其下游实际消费背离,反映的是玻璃厂主动减少了对碱厂货物的采购。

玻璃厂对碱厂订单的减少与进口货到库及中间环节货源流出有关。据悉,我国纯碱进口主体主要为两个大型玻璃企业。海关数据显示,3月我国纯碱进口4.56万吨,4月进口量保守预计在4万吨以上,较此前每月不足1万吨的进口水平大幅增加。此外,由于纯碱期货价格低于现货价格,套利商报价相对碱厂有优势,交割库货物从前高累计下降了近7万吨,预计这批货物主要流入了玻璃厂。在进口和套利商货源的补充下,玻璃厂纯碱储备有保障,相应有减少碱厂订单来压低碱厂报价的余地。据相关资讯机构数据,当前玻璃厂纯碱储备水平在15—17天,较月初变化不大。

图为光伏、浮法玻璃对纯碱日耗

5月碱厂库存或走平,预计现货价格将逐步企稳。由于对纯碱的消耗尚在扩张,玻璃厂需要其他货源来填补对碱厂采购的减量。当前交割库库存仅余6万吨,按目前玻璃厂采购水平只够维持两周。进口方面,据了解,目前看5月到港量不多。由于当前玻璃厂对碱厂的采购较前期下降较多,预计很难长时间保持该状态,后续边际上升的可能性较大。同时5月江苏实联计划大修,而远兴能源阿拉善项目6月下旬才能出产品,纯碱供应略有下降。整体看,随着玻璃厂采购回升及纯碱供应的下滑,碱厂库存累积的状态有望改观。

玻璃需求超预期,产业链利润格局有所转变。浮法玻璃方面,4月整体销售火爆,库存加速去化、价格加速上涨。截至20日,玻璃厂原片储备已经跌破2019年同期水平,库存得到有效去化。交割地现货价格快速上涨至2100元/吨以上,各类燃料生产线先后扭亏为盈。目前家装市场消费表现较好,华东、华南等消费区域走货良好,部分地区存在限量销售和规格短缺的情况,而且短期玻璃市场火爆的情况还在持续。光伏玻璃方面,1—2月我国光伏电站装机同比增长86%,海外订单环比增长。在需求持续改善的情况下库存保持下降,现货价格开始上涨。整体看,随着浮法和光伏玻璃市场转暖,纯碱产业链上游获利、下游亏损的格局已经悄然改变。

综上,笔者认为4月碱厂库存的累积更多是受库存轮动驱动,整体供需紧平衡的状况并未转变。进入5月后,随着纯碱供应的下滑以及玻璃厂对碱厂订单的回升,碱厂库存将趋于走平,相应现货价格将企稳。当前纯碱下游利润已经明显改善,此前上下游利润极度分化的格局已经转变。当前期货市场远月合约大幅低于现货价格,有一定低估成分。(作者单位:长江期货)

推荐内容