8月初以来，海外伦铝呈现一路走弱的疲态，沪铝整体虽然表现为承压走势，但价格在淡季中相对抗跌。此前沪铝经历短暂快速下跌后，再度大幅拉升起来，淡季下价格波动加剧。市场人士表示，铝价保持坚挺的原因有二，一是海内外宏观经济预期存在差异，二是当前下游消费淡季与铝锭持续去库博弈。

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中辉期货有色研发总监侯亚辉告诉期货日报记者，海外美联储加息周期尾声与经济衰退担忧并存，国内消费淡季现实与乐观政策预期博弈。美联储对于是否再度加息摇摆不定，7月美国核心CPI如期回落，减弱了美联储加息动力，但近日部分联储官员鹰声再起，下半年也不排除还有一次加息。因此，近期美元指数表现相对强势，对外盘有色金属价格带来压力，伦铝一路承压下行。

侯亚辉表示，虽然8月15日央行MLF利率调降15个基点，但市场期待强有力的消费和房地产政策落地。结合近期人民币兑美元汇率走弱，铝价表现为内强外弱的格局。

据方正中期期货有色分析师胡彬分析，近期盘面波动主要是宏观因素以及供给端扰动造成的。目前正值丰水期，西南省份水电供应充沛，电解铝此前限产产能也已逐渐复产。市场关注的焦点云南省复产规模也已经达到130万吨水平，未来还有进一步增加的潜力。在此背景下，供给端预计在三季度都将呈现较为宽松的状态。

“预计到8月底或9月初，电解铝产量将升到82万吨附近，创下历史新高。此外，由于电解槽的生产特性，一旦启动电解槽后，企业不会轻易关停电解铝产能，因此预计三季度电解铝产量将明显高于一、二季度。”国联期货有色分析师蒋一星表示，目前国内电解铝平均利润约为3000元/吨，处于较高水平。电解铝冶炼利润与电解铝产能利用率有着比较强的负相关关系，电解铝开工率走势大约领先电解铝利润2.5个月。随着云南电解铝大规模复产，国内电解铝产能利用率持续提升，预计未来电解铝冶炼利润将下降，而成本变动相对较小，或通过铝价下跌来压缩利润空间。

“事实上，国内沪铝表现相对抗跌的主要原因，来源于铝锭库存在淡季的不断去化。”侯亚辉表示，调研显示，目前国内铝锭社会库存已连续下滑至50.6万吨，同比大幅减少19.2万吨。

不过，9—10月份铝库存存在回升预期。蒋一星分析称，由于电解铝大规模复产，一部分产出的电解铝以铝水的形式用于电解槽启槽，另有一部分铝水直接流向下游加工企业，导致铸锭量有所下降。未来随着云南电解铝复产结束，产量维持在高位，如果下游需求依旧表现一般，那么铝库存就存在累积预期。

“虽然需求方面整体依然延续淡季状态，但环比出现了一定的改善，铝材出口环比略有增加。国内经济弱复苏，地产行业继续磨底。汽车产销量环比增长，也带动了相关铝合金、铝材的产销。新能源以及电网建设依然是下半年消费的亮点。”胡彬说。

展望后市，蒋一星认为，预计未来沪铝价格重心或继续下移，关注18000元/吨附近的支撑，不排除后续还有重大利好公布。

胡彬认为，在没有宏观重大利好的前提下，供需错配在三季度将较为突出，铝价也将显著承压，之后四季度旺季来临，叠加枯水期的影响，铝价将有所反弹。但若有如降息等宏观利好持续出台，那么将冲抵供给端的利空因素，盘面将继续维持坚挺。整体上，铝价还将维持宽幅区间振荡的大格局，主要运行区间在17000—20000元/吨之间。

在侯亚辉看来，宏观情绪暂时维持弱势表现，短期铝锭去库依然支撑价格。考虑到目前电解铝冶炼利润维持高位水平，云南电解铝产能或在8月底达到满产状态，届时铝锭的到货压力将来临，在下半年旺季到来之前，铝价向上空间或有限，整体将维持承压运行走势。