研报正文

【资料图】

当前玉米(2624,10.00,0.38%)持粮主体转向下游贸易商，市场供应偏宽松，现货价格偏弱，消费市场仍处于缓慢恢复过程中，下游加工企业玉米采购量维持低位。由于生猪养殖企业深陷亏损泥潭，叠加小麦价格大幅下跌对饲料用玉米的替代效应显现，饲料企业玉米采购意愿不强，受各种利空因素的影响，本月玉米及其期货价格整体维持偏弱走势，淀粉(2961,11.00,0.37%)市场则由于假期企业备货需求，以及加工利润略微好转，玉米淀粉现货及其期货价格走势则相对坚挺。

本月上旬玉米现货价格延续三月下跌走势，价格偏弱运行，中旬价格跌势暂缓，由于生猪养殖企业深陷亏损泥潭，企业现金压力巨大，企业采购意愿偏弱，玉米价格承压下跌，全月呈现震荡偏弱走势。

玉米淀粉市场则由于临近五一假期，企业备货需求，市场价格相对坚挺，全月价格震荡上涨。截止月末，当月玉米平均价格报2786.89元/吨，环比下跌2.08%，玉米淀粉4月平均价报3129.66元/吨，环比微涨0.38%。

3月下旬受贸易商增加了巴西、美国玉米进口的消息影响，叠加小麦价格下跌对饲料用玉米有一定的替代作用，饲料企业采购意愿偏弱，玉米期货价格破位下跌。

进入4月，期货价格本月上旬超跌反弹，价格有所企稳，无奈现货市场整体偏弱，本月中下旬期货价格呈现单边下跌走势。玉米淀粉期货走势则相对较强，上旬跟随玉米价格底部反弹，下半月则由于玉米价格持续下跌，淀粉深加工企业利润有所好转，市场预期淀粉供应将增加，叠加下游企业备货不及市场预期，价格走势则偏弱。

截止月末收盘，玉米期货加权合约价格报2626.03元/吨，较上月下跌3.44%，本月玉米期货总成交13,856,204手，较上月减少424402手，总持仓1,589,533手，环比减少7824手，总沉淀资金50.08亿元，资金较上月净流出2.02亿。玉米淀粉期货加权合约价格报2957.18元/吨，环比上涨0.42%，当月玉米淀粉期货总成交4,841,330手，环比增加3570手，总持仓339,542手，减少69611手，期货市场总沉淀6.02亿元，较上月净流出1.21亿元。

进入4月，粮农售粮进度加快，持粮主体加速向下游贸易商转移。截止4月末，全国售粮进度92%，较3月末86%提高6个百分点，较去年同期90%高2个百分点，从售粮进度走势图来看，当前东北地区售粮进度略高于全，华北地区售粮进度稍慢，截止月末暂未上90%，但仍高于去年同期水平，持粮主体向贸易商转移也加大了市场的供应，玉米价格承压。

4月下游深加工企业玉米消费总量405.51万吨，较3月601.07万吨减少195.56万吨，环比下跌32.54%，同比下跌14.86%，下游深加工市场仍处于缓慢复苏阶段。由于玉米淀粉深加工利润仍深陷亏损，淀粉加工企业当月玉米消费量维持较往年同期偏低水平。

截止4月末，北方四港玉米库存总量1421万吨，较3月1573.5万吨减少152.5万吨，环比下跌9.69%，北方四港年初以来的玉米累库趋势有所减缓。

由于临近五一假期，下游企业有节日备货需求，叠加玉米现货市场价格整体偏弱运行，下游深加工企业整体维持偏低的采购量，加工以消耗库存玉米为主，导致4月深加工企业玉米库存量较往年同期水平偏低。截止月末，深加工企业玉米库存总量2249.3万吨，较3月减少604.2万吨，环比下跌21.17%，同比下跌3.39%。

4月上旬，进口玉米利润短暂有所盈利，随着国内玉米市场现货价格持续走低，进口玉米利润也由正转负，下游深加工企业加工利润仍处于持续亏损之中，但山东地区与黑龙江地区走势有所分化。截止月末，当月进口玉米平均亏损55.72元/吨，较3月平均盈利8.87元/吨大幅减少64.59元/吨。

小麦价格4月上半月价格有所企稳反弹，下半月价格仍延续弱势，价格二次探底，全月跌势暂缓。本月全国生猪出栏价格则二次探底，上旬走势偏弱，下旬在受生猪期货的情绪提振，叠加五一假期临近，市场对生猪消费有一定期待，生猪出栏均价有所反弹上涨。截止月末，当月小麦价格环比下跌6.25%，生猪出栏均价环比下跌6.56%。

四、后市行情展望

当前持粮主体转移至下游贸易商，深加工企业利润虽有所好转，但下游生猪养殖企业深陷亏损泥潭，企业现金压力巨大，叠加小麦价格的下跌对饲料用玉米替代作用显现，企业饲料用玉米采购意愿偏弱，玉米期货加权合约大概率仍维持偏弱的走势。由于玉米原料价格的下跌，淀粉企业加工利润略微好转，玉米淀粉期货加权合约价格大概率呈现震荡偏弱的走势。