(资料图片)

近期2301合约更多受制于自身基本面弱的影响，期价反弹空间可能有限；2305合约则因远期宏观预期转暖，暂时偏强振荡，但期价反弹高度仍需注意。

经历过前期的“跌跌不休”后，近一周甲醇期价走出超跌反弹趋势。其反弹的主要原因，笔者认为有以下几个方面：一是因为12月初江苏斯尔邦MTO停车兑现，市场对甲醇期货的利空定价过于悲观，导致甲醇期货盘面大幅贴水港口现货，在2301合约临近交割月的背景之下，期货进一步下行空间受到抑制；二是国内宏观层面出现边际好转，导致部分前期低估值的商品，短期估值出现向上修复。

从供应端观察，短期上游煤制甲醇装置变化不大，市场供应相对充足。新投产的内蒙古久泰200万吨装置目前低负荷运行，宁夏鲲鹏新建60万吨/年装置预期产出产品，当前主产区甲醇供应依旧充裕。临近12月下旬，随着年底气温迅速转冷以及北方供暖季的启动，西南地区气头装置因天然气成本较高的问题，陆续选择停车检修。据统计，重庆和四川两地甲醇气头装置涉及检修产能共计约200万吨，目前仅中石化川维化工维持七成的开工负荷，但从检修整体力度上看不及往年，且由于新疆和陕西等地低价货源的供应冲击和下游偏弱势的需求，预计2022年冬季西南气头装置阶段性的检修对期货市场影响有限。

从上游利润观察，最新内蒙古地区煤制甲醇理论利润亏损700元/吨，山西和山东地区也仍保持亏损600元/吨附近，主要因近期上游亏损幅度小幅扩大，内地煤制甲醇利润维持弱势。

从需求端观察，整体仍显疲软，短期沿海MTO装置负荷变化或有限。虽然近期MTO装置利润出现修复，但短期内预计斯尔邦和兴兴暂不会重启，目前仅宁波富德60万吨/年的MTO装置超负荷稳定运行。在季节性影响下，传统下游需求预计在春节前保持弱势。近期二甲醚装置检修，开工持续走低，甲醛等传统下游也即将迎来休工期，需求难见明显亮点。

库存方面，距离2023年春节到来仅1个月左右，内地企业为避免胀库，整体排库积极性较高，且在跨区物流逐步出现缓解，运费大幅下降，内地低价货源至港口的跨区套利窗口开启，内地高企的库存压力得到释放。根据市场最新数据，甲醇内地样本库存量为51.68万吨，环比下跌2万吨，跌幅3.72%，去库地主要集中在西北主产区。然而，随着低价内地货源和进口的南美和新西兰等船货集中到港，以及港口MTO需求弱势，甲醇纸货基差明显走弱，港口库存从2022年10月中旬持续累库至今，最新港口库存为64.41万吨，环比上涨7.99万吨，涨幅14.16%，累库区域集中在浙江和江苏地区，预计12月底港口库存或逐步累积，库存整体回升至80万吨左右，届时关注进口船只实际到港情况。

整体来看，国内宏观面出现边际转暖带动前期超跌的甲醇期价反弹，但近期甲醇基本面并无明显驱动，后市将维持弱势为主。展望后市，预计近期2301合约更多受制于自身基本面弱现实的影响，期价反弹空间可能有限；2305合约可能因远期宏观预期转暖，暂时偏强振荡，但期价反弹高度仍需注意，建议关注后续伊朗限气对明年1—2月国内进口的影响。