一方面，前期新疆大部分棉区不利天气轮番上阵，受此影响，棉价出现了明显上涨，后期需继续跟踪种植期天气及面积情况；另一方面，目前下游消费市场真正走强的基础和驱动力还不够稳定，棉价若继续上涨，还待需求端进一步发力。

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自3月底以来，棉花价格在新疆棉种植面积下调、天气炒作以及下游内外销数据同比好转等多重利好刺激下，呈稳中上涨趋势，累计涨幅超2000元/吨。但近期主力合约价格触及16065元/吨高位后陷入调整，后市价格将如何表现，上涨态势能否延续，本文作出以下分析。

后期补种棉花长势成为关键

4月以来，新疆大部棉区的低温、降水、大风、霜冻甚至冰雹天气轮番上阵。北疆汽温明显较往年偏低，不仅导致播种进度较往年推迟10—15天，且许多棉苗难以出苗或者出苗直接冻死，重播面积较两年前明显增加。南疆阿克苏、库尔勒等地也遭遇至少两场降水、低温、沙尘天气侵袭，许多刚出土的棉苗也受到影响。受此消息刺激，郑棉价格出现了明显上涨。

根据最新天气预报，全疆大部分地区气温开始快速回升，南疆喀什、阿克苏、库尔勒三大棉区天气总体较好，有利于农民棉花补种、重播。而北疆昌吉、石河子、伊犁、塔城等棉区气温也明显升高，降水天气减弱，部分推迟播种的地区将掀起春播高潮（部分农民可改种早熟品种），全疆整体积温回升、光照时间增长。一般来说，正常情况下，在5月20日之前，棉花都可以重播，后期天气值得关注，补种的棉种能否顺利生长成为关键。且在当下种植面积下调的大背景下，单产方面容不得较大闪失，若后续天气出现问题，将放大天气对价格的影响。

美棉方面，主产区得州近期有明显降雨，干旱情况有所缓解，有利于美棉的种植。近期，市场对于美棉的天气炒作较低，截至前一周，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为22%；去年同期水平为23%，较去年同期低1个百分点。

市场氛围有所转弱

从宏观数据来看，国内4月PMI为49.2，低于临界值，制造业景气水平有所回落。3月中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为62.44%，环比下降2.31个百分点，业内普遍认为，4月棉纺织业PMI将随制造业PMI、非制造业PMI一起下行。另外， 4月进口同比下跌7.9％，4月进口同比降幅较3月继续扩大。出口方面，虽然3月我国纺织品出口环比大增，但业内分析，3月纺服出口大幅增长有其特殊性，并不具备可持续性。这是因为，当前国内棉花春季三四月消费小旺季已经过去，沿海地区部分服装、织造企业等终端开机率有所下降，市场气氛有所转弱。

据企业反馈，下游纺织品内销开始出现转弱迹象，后续订单跟进缓慢，除少数大中型、规模以上企业棉纺排单至6月外，大部分企业新增订单只能坚持到5月下旬前，内销真正走强的基础和驱动力不够稳定。且前期国内棉花现货价格跟涨1300—1500元/吨，但棉纱却因消费终端抵制、新增订单景气度偏低而只报涨了300—500元/吨，跟涨吃力。

下游库存方面，截至5月5日当周，纺企棉花库存为29.2天，环比减少2.4天；纺企成品库存为10.9天，环比减少1.1天；织厂棉纱库存为11天，环比增加0.3天；全棉坯布库存为25.4天，环比增加0.1天。总体来说，原料库存低位略降，产成品库存低位略增。

综合来看，前期对于天气升水的交易基本上在价格上已经较为充分地反映了，后市需要继续跟踪种植面积及天气情况。另外，下游方面，步入淡季后，市场对于当下价格持续上涨信心不足，棉价进一步上涨仍需需求端持续发力，不过当前棉价上涨格局仍未改变，关注15200元/吨附近一线支撑。（作者单位：广发期货）