研报正文

【核心观点】

铜市场分析

(相关资料图)

期货行情：

9月4日，沪铜(69530,290.00,0.42%)主力合约开于70,150元/吨，收于69,340元/吨，较前一交易日收盘下降0.19%。当日成交量为93,696手，持仓量为164,206手。昨日夜盘沪铜主力合约开于69,210元/吨，收于69,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.44%。

现货情况：

早盘间铜价高企69,000元/吨上方，月差持续扩大，现货市场进口铜流入预期持续，部分持货商表现低价出货心理，日内现货升水有所走跌。早市盘初，市场报价不一，主流平水铜报价300~350元/吨不等，好铜升水350元/吨以上，湿法铜报价升水200元/吨附近。随着大部分持货商跟调降价，主流平水铜升水280~300元/吨，好铜升水300~320元/吨，贵溪升水330元/吨，湿法铜如MV、SPENCE、老挝等升水180元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜升水250~270元/吨陆续成交，好铜如CCC-P等升水270~280元/吨，金川大板升水290元/吨，贵溪升水300元/吨。进入第二交易时段，主流平水铜升水240元/吨跟价者增多，低于升水240元/吨零星成交，好铜升水270~300元/吨，湿法铜成交于升水150元/吨附近。

观点：

宏观方面，昨日欧洲央行行长拉加德在最新讲话中依旧没有暗示欧洲央行下周会如何行动，转而关注在不确定时期沟通方面的挑战。欧洲央行—管委森特诺称，存在在利率方面“做得太多”的风险。通胀下降速度远快于上升速度。央行北京分行称，正研究LPR改革之前的存量房贷利率调整方案，9月25日之前会向社会公布。

矿端方面，上周铜精矿现货TC继续表现偏弱，市场交投维持清淡。卖方继续下调可成交预期在90美元低位附近，买方可成交预期在90美元中低位，矿山直销货物的TC略低。市场参与者普遍对未来的需求持偏乐观态度，因此可成交预期下调。供应端基本保持稳定，部分运输滞缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.50万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，甘肃等地有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。

消费方面，盘面延续走高势头，下游加工企业普遍存在谨慎观望情绪，加之新增订单不足，日内入市拿货仍以刚需为主，现货市场成交弱势。且由于临近月底，部分企业因回笼资金需求，因此上周消费难有明显起色。不过目前进入9月，并且旺季需求来临，预计本周消费将会有所改善。此外，乘联会称，综合预估8月新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长27%，环比增长9%;特斯拉中国批销量84159辆。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.32万吨至10.74万吨，SHFE库存较前一交易日持平于7.29万吨。SMM社会库存上涨1.93万吨至9.69万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.29，较上一交易日基本持平。

总体而言，宏观层面上看，目前国内仍然处于期待更多政策扶持的阶段，就基本面而言，目前消费旺季临近，并且当下国内库存虽有回升，但整体水平仍然偏低，因此依然建议生产企业以逢低买入套保为主。

【策略】

铜：谨慎偏多

套利：多内盘空外盘

期权：卖出看跌 66,000元/吨

【风险】

需求持续偏弱、美元持续走高