研报正文


【资料图】

【市场消息】

1、美联储理事沃勒表示,近期数据并未显示美联储需要立即采取任何行动,需要更多数据来说明美联储已经结束加息。在通胀下降之前,美联储将不得不保持利率处于高位。

2、美国最大的三家车企通用、福特、Stellantis工会已经投票批准,如果这些公司不能在9月14日之前对新的劳资合同达成协议,包括加薪40%、实施每周四天工作日制度,大规模罢工或将开始。

全美汽车工人联合会UAW要求通用、福特、Stellantis给工人涨薪40%或以上、缩减工时至32小时等,这些要求将增加“三巨头”的劳动力成本逾800亿美元。

“三巨头”表示这将导致工人失业,并威胁转移工厂至墨西哥,但考虑到今年上半年其巨大利润,UAW并未退缩并动用罢工基金支持成员罢工(在罢工后的第八天每位员工可获得每周500美元,相对于去年的两倍,最长支持罢工持续11周),同时利用大选连任施压总统拜登。

【市场表现】

COMEX黄金收1941.8美元/盎司(-0.55%),沪金收464.24元人民币/克(-0.02%),黄金T+D收464.05元人民币/克(-0.16%)。

【总体分析】

作为美联储最激进的加息派,沃勒措辞的缓和正在暗示未来可能不需要加息。但短期内汽车工人罢工风险上行,在汽车低库存、弱供应链的背景下,汽车价格或将攀升加剧通胀粘性。预计双方将在9月14日达成某些协定。

目前,通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面,美国职位空缺数加快回落,但整体水平偏高,新增非农人数有序放缓,但失业率偏低、工资增长偏强,显示劳动力市场火热,有待进一步降温。

价格方面,油价中枢上升、汽车工会谈判陷入僵局引发罢工担忧,日用品等部分行业消费回暖等,可能会加剧通胀粘性,增强经济软着陆预期。

投资方面,制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激,抵消高利率水平对经济的负面冲击,增加软着陆预期,延长央行高利率政策时间,降息预期一再推后。未来需要关注核心通胀与就业能否如期降温,政策利率面临较大上行风险。

短期来看,黄金面临一些下行压力。基于以下三点:

1)通胀上行风险加大,美联储加息/更久高利率预期升温,美元、美债收益率支撑较强;

2)未来政府发债需求较强,美债供应走高,收益率攀升,持有债券价格下降,引发投资者抛售,推涨收益率;

3)美国经济表现偏强,软着陆预期升温,欧元区经济恶化,美元避险属性增强。但考虑到劳动力市场的降温趋势与美元信用稳定性的下降,黄金降幅有限。

【短期风险点】

1)非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预,美元强势局面将有所缓和,黄金跌幅收窄。

2)劳动力供给缺乏弹性,工资通胀粘性较大,美联储超预期放鹰,美债收益率继续攀升,压制黄金表现。总体而言,黄金面临一定调整,但下跌空间有限。

中期看,软着陆预期强化,推动美联储将维持更久长时间的高利率政策,抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。银行信贷收缩风险上升,一定程度引发避险情绪和降息预期,黄金明年初可能会博弈降息预期,行情有望逆转。

资金面上,金价调整后估值相对偏低,将吸引更多资入场;中长期通胀中枢面临上升,逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机,各国央行多元配置需求上升,抛售美元增持黄金,支撑金价上涨。

【风险提示】

金融系统敏感性较高,地缘冲突超预期,避险情绪波动较高。

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