研报正文

【资料图】

【市场消息】

1、美联储理事沃勒表示，近期数据并未显示美联储需要立即采取任何行动，需要更多数据来说明美联储已经结束加息。在通胀下降之前，美联储将不得不保持利率处于高位。

2、美国最大的三家车企通用、福特、Stellantis工会已经投票批准，如果这些公司不能在9月14日之前对新的劳资合同达成协议，包括加薪40%、实施每周四天工作日制度，大规模罢工或将开始。

全美汽车工人联合会UAW要求通用、福特、Stellantis给工人涨薪40%或以上、缩减工时至32小时等，这些要求将增加“三巨头”的劳动力成本逾800亿美元。

“三巨头”表示这将导致工人失业，并威胁转移工厂至墨西哥，但考虑到今年上半年其巨大利润，UAW并未退缩并动用罢工基金支持成员罢工(在罢工后的第八天每位员工可获得每周500美元，相对于去年的两倍，最长支持罢工持续11周)，同时利用大选连任施压总统拜登。

【市场表现】

COMEX黄金收1941.8美元/盎司(-0.55%)，沪金收464.24元人民币/克(-0.02%)，黄金T+D收464.05元人民币/克(-0.16%)。

【总体分析】

作为美联储最激进的加息派，沃勒措辞的缓和正在暗示未来可能不需要加息。但短期内汽车工人罢工风险上行，在汽车低库存、弱供应链的背景下，汽车价格或将攀升加剧通胀粘性。预计双方将在9月14日达成某些协定。

目前，通胀走势、货币政策与经济前景是影响市场走势的关键。就业方面，美国职位空缺数加快回落，但整体水平偏高，新增非农人数有序放缓，但失业率偏低、工资增长偏强，显示劳动力市场火热，有待进一步降温。

价格方面，油价中枢上升、汽车工会谈判陷入僵局引发罢工担忧，日用品等部分行业消费回暖等，可能会加剧通胀粘性，增强经济软着陆预期。

投资方面，制造业投资回暖与政府财政法案的持续刺激，抵消高利率水平对经济的负面冲击，增加软着陆预期，延长央行高利率政策时间，降息预期一再推后。未来需要关注核心通胀与就业能否如期降温，政策利率面临较大上行风险。

短期来看，黄金面临一些下行压力。基于以下三点：

1)通胀上行风险加大，美联储加息/更久高利率预期升温，美元、美债收益率支撑较强；

2)未来政府发债需求较强，美债供应走高，收益率攀升，持有债券价格下降，引发投资者抛售，推涨收益率；

3)美国经济表现偏强，软着陆预期升温，欧元区经济恶化，美元避险属性增强。但考虑到劳动力市场的降温趋势与美元信用稳定性的下降，黄金降幅有限。

【短期风险点】

1)非美地区货币贬值较大容易引发央行入市干预，美元强势局面将有所缓和，黄金跌幅收窄。

2)劳动力供给缺乏弹性，工资通胀粘性较大，美联储超预期放鹰，美债收益率继续攀升，压制黄金表现。总体而言，黄金面临一定调整，但下跌空间有限。

中期看，软着陆预期强化，推动美联储将维持更久长时间的高利率政策，抑制经济的效果随着实际利率偏高而逐步显现。银行信贷收缩风险上升，一定程度引发避险情绪和降息预期，黄金明年初可能会博弈降息预期，行情有望逆转。

资金面上，金价调整后估值相对偏低，将吸引更多资入场;中长期通胀中枢面临上升，逆全球化和日趋恶化的美国财政状况引发的美元信用货币危机，各国央行多元配置需求上升，抛售美元增持黄金，支撑金价上涨。

【风险提示】

金融系统敏感性较高，地缘冲突超预期，避险情绪波动较高。